20240605-交银国际证券-医药行业2024下半年展望_行业情绪波动中_把握反弹确定性强_弹性大的个股机会_21页_614kb

药明下半年展望：医药板块投资分析

估值与持仓

截至2024年6月3日，医药板块估值处于历史低位，整体市盈率为185倍，较2021年高点大幅折让。机构持仓比例低，且外资流出明显，但内资持续加仓港股医药板块。

政策方向

1. 创新药与发展新质生产力
   国家将创新药研发纳入新质生产力核心，2024年政府工作报告首次提及创新药，并推出多地支持政策，如上海商业保险覆盖创新药、北京DRG除外费用支持等。
2. 医保支付改革与集采
   创新药定价环境逐步宽松，胰岛素接续集采降价温和；集采扩围提质，非专利药控价力度提升；医保基金运行平稳。

投资逻辑

核心推荐主线：

1. 处方药：集采影响递减，新大单品上市；推荐石药（1093HK）、先声（2096HK）、中国生物制药（1177HK）。
2. 创新药：政策利好+国际投融资回暖，关注跨境BD/收并购机会；推荐康方（9926HK）、和黄（13HK）、荣昌（9995HK）。
3. 高股息标的：国企央企红利投资，推荐国药控股（1099HK）、上海医药（2607HK）、白云山（874HK）；民营医院（海吉亚6078HK）及CXO（药明合联2268HK）受益于海外需求回暖。

关键数据

• 行业指数：MSCI中国医药指数2024年跌幅25.3%（跑输大盘）；估值分位：板块市盈率较5年均值低于13个标准差。
• 资金流向：内资加仓港股医药，外资较上季度仓位微增至2.61%。