20210825-国盛证券-东方盛虹-000301.SZ-中报业绩符合预期_继续看好斯尔邦注入潜力及大炼化投产带动公司跨越式增长_3页_628kb

报告摘要

东方盛虹（000301.SZ）中报总结

核心内容概述

东方盛虹在2021年上半年实现营业收入156.91亿元，同比增长65.43%，归母净利润11.47亿元，同比增长1720.30%，业绩表现符合市场预期。其中，第二季度单季度营收达92.26亿元，同比增长75.62%，归母净利润5.46亿元，同比增长507.54%。公司业绩的显著增长主要得益于化纤业务的景气复苏和石化业务的产能扩张。

主要观点

化纤业务表现强劲

营收增长：2021年上半年化纤业务营收达92.45亿元，同比增长41.49%。
毛利率提升：化纤业务毛利率为19.25%，同比提升13.64%。
产品价格上涨：核心产品涤纶DTY均价为8770元/吨，同比增长16.13%。
产能释放：港虹纤维20万吨差别化纤维及中鲈科技6万吨PET再生纤维项目于2020年下半年投产，推动量价齐升。

石化业务受益于产能扩张

营收增长：石化业务营收30.47亿元，同比增长135.03%。
产能贡献：主要受益于虹港石化新增产能的投产。

光伏需求拉动EVA景气

EVA业务潜力：斯尔邦石化作为公司拟收购资产，核心产品EVA受益于光伏需求的快速增长。
市场格局：EVA国内主要生产商为斯尔邦、联泓新科和台塑石化，进口依存度仍高达70%。
行业前景：由于EVA扩产周期长，未来2年预计供需紧张，景气度有望超预期。

大炼化项目即将投产

项目进度：公司1600万吨炼化一体化项目预计于2021年底投产。
战略布局：项目紧邻斯尔邦和虹港石化，将为公司提供优质的原材料供应平台，支撑未来精细化工和新材料业务的发展。

关键信息

财务预测

归母净利润：预计2021~2023年分别为20.51亿元、75.45亿元、101.13亿元。
PE估值：对应PE分别为65倍、18倍、13倍，显示未来盈利增长潜力。

投资建议

评级：维持“买入”投资评级。
逻辑支撑：碳中和背景下行业资源向头部企业集中，公司通过产业链一体化及现金流优势，向下游精细化工及新材料领域延伸。

风险提示

国际油价下跌：可能影响公司成本和利润。
宏观经济下行：可能对下游需求产生负面影响。
新项目进度延迟：可能影响公司业绩增长预期。

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	24,888	22,777	29,672	94,626	123,450
归母净利润(百万元)	1,614	316	2,051	7,545	10,113
EPS（元/股）	0.33	0.07	0.42	1.56	2.09
P/E（倍）	83.0	423.4	65.3	17.7	13.2
P/B（倍）	9.6	7.6	7.1	5.2	3.8

股票信息

项目	内容
行业	化学纤维
前次评级	买入
8月24日收盘价（元）	27.70
总市值（百万元）	133,925.73
总股本（百万股）	4,834.86
自由流通股（%）	35.82
30日日均成交量（百万股）	57.35

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	12.1	6.0	13.4	16.7	18.3
净利率（%）	6.5	1.4	6.9	8.0	8.2
ROE（%）	10.5	1.4	8.6	27.8	27.4
资产负债率（%）	56.3	64.2	64.3	75.6	69.0
净负债比率（%）	54.9	67.6	139.5	167.0	165.5
P/E（倍）	83.0	423.4	65.3	17.7	13.2
P/B（倍）	9.6	7.6	7.1	5.2	3.8
EV/EBITDA（倍）	64.6	83.6	50.9	15.9	11.4

总结

东方盛虹在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，化纤和石化业务均受益于市场需求改善及产能释放。公司拟收购的斯尔邦石化具备较高的盈利弹性和中长期成长性，尤其在EVA业务方面受益于光伏需求增长。大炼化项目即将投产，将为公司提供重要的原材料保障，推动其向精细化和新材料领域延伸。财务预测显示，公司未来三年净利润有望持续增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在油价下跌、宏观经济下行及项目进度风险，但公司基本面良好，未来成长性明确，维持“买入”投资评级。

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