全球货币大变局（下）_石油人民币体系正在崛起_11页_615kb

人民币国际化与全球货币格局演变

核心内容概述

2026年4月22日发布的《宏观深度报告20260422》指出，全球货币秩序正经历深刻变革，石油人民币体系正在崛起，成为挑战石油美元体系的重要力量。人民币通过“计价结算—投融资—价值储备”三大环节逐步冲击传统货币秩序，推动其向多元化方向发展。

主要观点

1. 计价结算：石油人民币体系的基石

• 地缘冲突推动人民币结算：2026年美伊冲突爆发后，美元结算体系受到冲击，中东地区对人民币结算的接受度显著提升，人民币跨境支付系统（CIPS）交易规模创历史新高。
• CIPS交易规模增长：2026年3月，CIPS日均交易规模达9,205亿元，较2月增长明显；4月20日仍保持在0.8万亿元。
• 原油期货助力人民币计价：上海原油期货（INE）已成为全球第三大原油期货，为人民币计价结算提供了国际定价基准。
• 中东地区人民币结算占比提升：截至2026年3月底，中东地区对华原油贸易中人民币结算占比突破41%，首次超越欧元，成为第二大结算货币。

2. 投融资：构建人民币回流机制

• 安全资产需求上升：美元信用体系受损背景下，国际市场对“安全资产”的需求增加，人民币凭借低利率和稳定资产头寸具备吸引力。
• 人民币融资利率稳定：自2018年以来，中国货币政策保持“降准降息”周期，人民币融资利率相对偏低。
• 海外资产头寸扩大：截至2025年末，中国对外总资产达11.79万亿美元，对外净资产达4.1万亿美元。
• 境外人民币资产配置增强：2025年以来，境外机构和个人投资者恢复增持人民币金融资产，持有余额超10万亿元。
• 政策支持人民币融资：2026年离岸人民币国债发行和境外贷款扩容，为人民币国际化提供了制度保障。

3. 价值储备：人民币国际化的重要环节

• 外汇储备多元化趋势：2025年末，美元在全球外汇储备中占比降至56.77%，为历史最低水平，全球外汇储备总额突破13.1万亿美元。
• 人民币储备地位提升：人民币在全球外汇储备中占比达到1.95%，较纳入SDR前显著增长。
• 储备货币地位是目标：报告指出，金融强国需拥有全球储备货币地位，人民币正朝着这一方向迈进。

4. 从石油人民币到能源人民币体系

• 能源转型推动人民币体系升级：中国在新能源领域形成全球领先的产业优势，电力供给、储能设备、光伏、风电、动力电池等产业具备国际竞争力。
• 能源人民币体系雏形初现：随着全球能源供需结构向新能源倾斜，中国有望将石油人民币体系拓展为覆盖更广的能源人民币体系。
• 能源与金融融合：中国以能源基础设施、金融产品体系为支撑，推动“能源—工业—金融”人民币循环形成。

关键信息

• 人民币国际化进程：自2015年启动以来，人民币在贸易融资、跨境支付、金融市场融资等方面持续增强。
• CIPS系统表现突出：CIPS系统在地缘冲突背景下使用率显著提升，成为人民币国际化的重要基础设施。
• 上海原油期货地位提升：INE原油期货已成为全球第三大原油期货，为人民币计价结算奠定基础。
• 人民币储备货币地位逐步确立：人民币在全球外汇储备中占比稳步提升，2025年末达到1.95%。
• 新能源产业优势显著：中国锂电池出口占全球53.4%，电力机械设备出口快速增长，为能源人民币体系提供支撑。

风险提示

1. 地缘政治冲突超预期：美伊关系进展存在较大不确定性，冲突可能升级。
2. 人民币资产回报率不及预期：受国际局势影响，股市波动，输入型通胀压力可能影响人民币资产吸引力。
3. 新兴市场金融风险上升：地缘冲突加剧全球流动性风险，依赖能源进口的经济体衰退风险上升。

图表概览

• 图1：2023年以来CIPS支付规模快速增长
• 图2：2025年4月至2026年3月CIPS支付规模
• 图3：INE原油期货已成为比肩WTI与ICE的国际原油定价基准
• 图4：2025年境外机构与个人投资者恢复增持人民币金融资产
• 图5：人民币在全球贸易融资货币中稳居前3位
• 图6：近年来“熊猫债”净融资规模稳定增长
• 图7：境外人民币贷款规模创历史新高
• 图8：全球外汇储备寻求多元化增长
• 图9：人民币占全球外汇储备份额趋稳回升
• 图10：截至2024年末中国锂电池出口占全球53.4%
• 图11：中国电力机械设备出口快速增长

总结

全球货币格局正在经历深刻变革，石油人民币体系逐步取代石油美元体系，人民币国际化进程加快。CIPS系统、上海原油期货、境外人民币资产配置和外汇储备多元化成为推动人民币国际化的重要因素。未来，随着新能源产业优势的发挥，人民币有望从石油人民币体系向更广泛的能源人民币体系跃升。然而，地缘政治冲突、资产回报率不及预期及新兴市场金融风险仍为人民币国际化带来不确定性。