20130425-渤海证券-板块估值溢价继续下行_安全边际凸显_17页_1mb

商贸零售行业4月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年4月商贸零售行业的市场表现与基本面情况，指出整体消费市场仍面临较大压力，板块估值溢价继续下行，但部分个股仍具投资价值。

主要观点

• 消费市场疲弱：三月社零数据未现明显好转，一季度累计增速为2005年以来最低，显示整体消费市场复苏乏力。
• 大型零售企业表现不佳：限额以上企业销售增速低于整体市场增速，显示中高端消费受压制，市场信心不足。
• 价格指数低位运行：CPI和RPI维持低位，抑制了同店增速的提升，尤其对超市业态影响较大。
• 板块分化明显：百货板块表现相对较好，而珠宝零售板块受金价下跌影响显著，出现大幅下跌。
• 市场表现：申万商业贸易板块4月下跌2.75%，跑输沪深300指数0.92个百分点，排名14位。
• 估值安全边际凸显：零售板块TTM市盈率为18.62倍，整体A股为13.46倍，溢价率降至历史低位，显示出较强的估值优势。
• 投资策略：维持板块“中性”评级，建议关注估值安全边际。推荐欧亚集团、银座股份、海宁皮城等个股。

关键信息

1. 行业数据回顾

• 总体零售市场销售增速继续维持低位：2013年3月社零总额同比增长12.6%，一季度累计增速为12.4%，为2005年以来最低。
• 百货销售额增速相对较高：3月百货零售额增速为10.4%，超市为7.5%，专业店为6.7%，百货增速较上月有所提升。
• 分商品看，百货相关业态表现略好：服装、化妆品、金银珠宝类商品零售额增速较快，分别为17.4%、14.4%、26.3%。
• 价格指数仍较低：3月RPI同比上涨0.8%，食品类RPI环比下降3.6%，金银珠宝类RPI同比下降2.1%，显示价格指数走弱。

2. 市场行情回顾

• 板块整体下跌：申万商业贸易板块4月下跌2.75%，跑输沪深300指数0.92个百分点，排名14位。
• 渤海子板块分化：仅商业物业板块实现正收益并跑赢指数，珠宝零售板块因金价下跌大幅下跌11.08%。
• 个股表现分化：3月跌幅较大的百货个股有所反弹，但珠宝零售个股跌幅居前。
• 估值溢价率下降：零售板块相对A股溢价率为38.34%，接近历史低位。

3. 投资策略

• 宏观经济疲弱：PMI数据表明经济复苏力度低于预期，零售行业基本面不乐观。
• 行业复苏缓慢：一季度消费数据未出现预期的上行，业绩改善有限，板块难以获得较大相对收益。
• 个股推荐：推荐业绩稳定性高、估值有安全边际的个股，如欧亚集团、银座股份、海宁皮城。
• 短期风险提示：珠宝零售板块面临金价下跌导致的存货减值、毛利率下降及投资需求减少等风险，建议短期关注交易性风险。

结论

综合来看，商贸零售行业在宏观经济疲弱和消费信心不足的背景下，整体表现不佳，板块估值溢价持续下行。尽管如此，百货板块仍具相对优势，建议投资者关注其估值安全边际及个股的稳定性和题材机会。