20260827-开源证券-科马材料-920086.BJ-_开源北交所_科马材料_非道路湿式纸基摩擦片放量_商用车回暖托底_6页_1mb

科马材料（920086.BJ）总结

核心内容

科马材料（920086.BJ）在2026年上半年实现营收1.52亿元，同比增长9.14%；归母净利润4855.11万元，同比增长6.70%；扣非归母净利润4568.01万元，同比增长5.11%。毛利率为50.32%，公司维持2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.02/1.10/1.21亿元，对应EPS分别为1.21/1.31/1.44元/股，当前PE分别为16.4/15.2/13.8倍，投资评级为“增持”。

主要观点

1. 湿式纸基摩擦片业务快速增长

• 业务增长：2026H1湿式纸基摩擦片营收达546.59万元，同比大幅增长451.74%。
• 应用领域：主要聚焦于非道路领域，包括工程机械、农业装备、海事船舶、数据中心等。
• 主要客户：包括中联重科、潍柴动力（潍坊）、法士特传动、蒙沃变速器、铁流股份、唐山齿轮、悦达实业等。
• 产品应用：
  • 向潍柴动力供应的湿式纸基摩擦片用于M33/M55型号柴油机，适用于远洋及内河航运、数据中心等领域。
  • 向法士特传动供应的产品用于新款主力产品大马力拖拉机无级变速器FV3A110。
  • 向中联重科配套的湿式纸基摩擦片用于160-220马力拖拉机动力换向桥箱。

2. 商用车市场回暖带动干式离合器业务增长

• 市场表现：2026H1中国商用车产销分别为227.2万辆和229.7万辆，同比均增长8.0%以上。
• 新能源汽车增长：新能源汽车累计产量和销量分别为743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%。
• 新客户拓展：
  • 公司通过日本爱思帝供应商资质审核，产品进入批量供货阶段。
  • 上汽通用凯迪拉克新能源乘用车扭矩减振器摩擦片进入OTS工装试样阶段。
  • 福田分动箱纸基摩擦片已送样检测，为后续订单获取打下基础。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2026-2028年预计营收分别为308/339/370百万元，YOY分别为11.4%/10.3%/9.1%。
• 净利润预测：2026-2028年预计归母净利润分别为102/110/121百万元，YOY分别为13.22%/7.9%/10.1%。
• 盈利能力：毛利率持续提升，预计2026-2028年分别为50.7%/50.7%/51.3%；净利率预计为33.0%/32.3%/32.6%。
• ROE：预计2026-2028年ROE分别为14.0%/13.3%/13.0%。

估值指标

• PE（市盈率）：预计2026-2028年PE分别为16.4/15.2/13.8倍。
• P/B（市净率）：预计2026-2028年P/B分别为2.3/2.0/1.8倍。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为12.2/11.2/9.8倍。

财务结构

• 资产负债率：预计2026-2028年分别为9.1%/8.5%/7.7%。
• 净负债比率：预计2026-2028年分别为-13.4%/-8.7%/-11.1%。
• 流动比率：预计2026-2028年分别为8.5/8.4/8.5倍。
• 速动比率：预计2026-2028年分别为5.6/5.2/5.8倍。

每股指标

• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.21/1.31/1.44元/股。
• 每股经营现金流：预计2026-2028年分别为1.36/0.99/1.85元/股。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为8.59/9.77/11.06元/股。

风险提示

• 募投项目投产不及预期风险：若募投项目未能按计划投产，可能影响公司未来业绩增长。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。
• 市场竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

相关研究报告

• 《T2干式摩擦片国产替代，与中国制浆造纸研究院合作布局湿式非道路领域—北交所信息更新》（2026.4.29）
• 《干式摩擦片国内市占率32%~37%打破垄断，湿式布局工程机械打开新空间—北交所首次覆盖报告》（2026.4.7）