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买入（维持）总结 - 传媒行业

核心内容概述

本报告由分析师胡纯青于2021年10月28日发布，对传媒行业进行分析，并对某公司给予“买入”评级。报告指出，公司Q3业绩显著好转，主要得益于《梦幻新诛仙》的成功上线，同时公司未来两年内有多款重磅游戏即将上线，为业绩增长提供支撑。

主要观点

• Q3业绩环比大幅增长：公司2021年前三季度营业收入为67.39亿元，同比下降16.40%；归母净利润为8.00亿元，同比下降55.72%。但Q3单季营收达25.33亿元，环比增长28.21%；归母净利润达5.42亿元，环比显著改善。

• 《梦幻新诛仙》带动毛利率提升：Q3综合毛利率为67.13%，较Q2提升约15个百分点。主要由于该游戏采用三端互通设计，官服用户占比高，减少渠道分成，从而提高毛利率。

• 产品布局丰富，未来增长可期：公司有多款游戏进入测试阶段，包括《幻塔》（11月10日终极测试）、《一拳超人：世界》（11月4日抢先测试）等，预计2022年将陆续上线。此外，公司还储备了《完美世界：诸神之战》、《天龙八部2》等游戏，有望进一步扩大市场份额。

• 盈利预测调整：考虑到新游戏上线时间晚于预期，盈利预测有所下调。预计2021-2023年归母净利润分别为12.81亿元、22.58亿元和28.58亿元，EPS分别为0.66元、1.16元和1.47元，PE分别为24.92倍、14.14倍和11.17倍。

• 财务状况稳健：公司货币资金持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。

• 投资评级依据：分析师基于公司基本面及估值预期，认为其股价表现将强于基准指数20%以上，因此维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 报告日股价：16.46元
• 12个月A股价格区间：13.01-31.32元
• 总股本：193.97百万股
• 无限售A股/总股本：94.19%
• 流通市值：301亿元

盈利预测（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 游戏及影视产品上线时间延后
• 行业竞争进一步加剧
• 新产品表现不及预期
• 政策风险
• 资产减值风险

投资建议

分析师认为，公司在MMORPG领域具备较强竞争力，新品类拓展成效显著，未来两年有望迎来产品大年，带动业绩持续增长。尽管2021年业绩受到新游戏上线延迟影响，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和估值优势，因此维持“买入”评级。