20260827-交银国际证券-凯盛新能-01108.HK-1H26亏损扩大_行业减产有助亏损边际收窄；下调盈利预测及目标价_5页_371kb

凯盛新能 (1108 HK) 总结

核心内容

凯盛新能（1108 HK）是一家专注于光伏制造（光伏玻璃）的公司。2026年8月27日，其收盘价为2.31港元，目标价下调至2.30港元，潜在涨幅为-0.4%。公司当前评级为中性，表明其未来12个月的总回报预期与相关行业一致。

主要观点

• 1H26 亏损扩大：公司2026年上半年收入为11.8亿元，同比下降29%；净亏损8.38亿元，同比扩大87%。毛利率为-48.6%，同比下降33.5个百分点。亏损扩大主要受到光伏玻璃价格下跌及存货和信用减值的影响。
• 行业减产助力亏损边际收窄：受中国内地新增光伏装机规模下降影响，光伏玻璃价格从年初的10.5元/平米降至5-7月的8.5元/平米。随着行业供给收缩和库存下降，玻璃价格在8月反弹至9.5元/平米。行业龙头计划进行第二轮联合冷修，若顺利实施，预计玻璃价格有进一步修复空间。同时，焦锑酸钠价格下跌也带动了玻璃成本的下降。
• 盈利预测下调：交银国际下调了公司2026-2028年的盈利预测，将估值基准由0.7倍2026年目标市净率下调至0.6倍，目标价也从3.58港元下调至2.30港元。公司短期内仍面临经营挑战，维持中性评级。

关键信息

财务数据一览

• 收入：2024年为4594百万人民币，2025年为3244百万人民币，2026E为2137百万人民币，2027E为2253百万人民币，2028E为2369百万人民币。
• 净利润：2024年为-610百万人民币，2025年为-914百万人民币，2026E为-977百万人民币，2027E为-541百万人民币，2028E为-225百万人民币。
• 每股盈利：2024年为-0.94元，2025年为-1.42元，2026E为-1.51元，2027E为-0.84元，2028E为-0.35元。
• 每股账面净值：2024年为6.22元，2025年为4.81元，2026E为3.29元，2027E为2.45元，2028E为2.11元。
• 市账率：2024年为0.32倍，2025年为0.41倍，2026E为0.60倍，2027E为0.81倍，2028E为0.94倍。

股份资料

• 52周高位：4.65港元
• 52周低位：2.24港元
• 市值：577.50百万港元
• 日均成交量：1.42百万
• 年初至今变化：-37.74%
• 200天平均价：3.18港元

财务比率

• 毛利率：2024年为-4.4%，2025年为12.3%，2026E为38.2%，2027E为18.8%，2028E为0.8%。
• 净利率：2024年为-13.3%，2025年为-28.2%，2026E为-45.7%，2027E为-24.0%，2028E为-9.5%。
• 净负债权益比：2024年为96.9%，2025年为151.7%，2026E为254.8%，2027E为391.7%，2028E为491.5%。
• 流动比率：2024年为0.6，2025年为0.5，2026E为0.3，2027E为0.3，2028E为0.3。
• 存货周转天数：2024年为60.1天，2025年为82.0天，2026E为73.3天，2027E为57.6天，2028E为58.5天。
• 应收账款周转天数：2024年为188.2天，2025年为202.1天，2026E为247.0天，2027E为191.2天，2028E为191.5天。
• 应付账款周转天数：2024年为151.6天，2025年为238.9天，2026E为313.9天，2027E为295.8天，2028E为300.6天。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 行业评级：
  • 领先：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
  • 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
  • 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

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• 分析员及其相关联系人未担任所评论公司的高级人员。
• 分析员及其相关联系人未拥有所评论公司的证券。

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