燃气行业点评报告：11月重点城市平均气温同比上升6.98%，11月LNG价格指数同比下降7.59%-20191210-兴业证券-10页_678kb

燃气行业分析总结

核心内容

2019年1-10月，中国天然气表观消费量为2470亿立方米，同比增长9.34%，增速同比下降7.56个百分点。天然气产量为1423亿立方米，同比增长10.40%，增速同比上升4.45个百分点。天然气进口量为1091亿立方米，同比增长8.16%，增速同比下降24.89个百分点。整体来看，天然气消费增速放缓，主要受国内经济增速下滑及工业增速下行影响，同时煤改气政策调整也对需求增长产生抑制作用。预计全年天然气消费量增速将维持在10%左右，增长绝对量约200-300亿立方米。

2019年11月，LNG出厂价价格指数平均值为4126元/吨，同比-7.59%，环比+15.29%。尽管价格有所回升，但仍低于去年同期水平。LNG进口均价为3271元/吨，同比-12.40%，出厂价与进口价价差同比-57.60%。11月重点城市平均气温为12.55°C，同比上升6.98%，高于近20年平均值。

主要观点

• 天然气消费增速下行：受经济增速放缓和政策调整影响，天然气消费增速持续放缓，全年增速预计维持在10%左右。
• 上游开采加速：随着对外依存度的提升，加大上游天然气开采成为行业发展的必然趋势。国家政策支持非常规天然气的补贴延续至“十四五”时期，推动行业稳定发展。
• LNG价格波动：11月LNG价格虽有所回升，但整体仍低于去年同期，反映消费疲软和供应增加的双重影响。
• 进口依赖度：2019年1-10月，国内天然气对外依存度为43.93%，较2018年底略有下降，但整体仍处于高位。

关键信息

消费与产量数据

• 2019年10月天然气表观消费量233亿立方米，同比增长0.56%。
• 2019年1-10月天然气表观消费量2470亿立方米，同比增长9.34%，增速同比下降7.56个百分点。
• 2019年1-10月天然气产量1423亿立方米，同比增长10.40%，增速同比上升4.45个百分点。
• 2019年1-10月天然气进口量1091亿立方米，同比增长8.16%，增速同比下降24.89个百分点。

LNG价格与进口情况

• 11月LNG出厂价价格指数平均值为4126元/吨，同比-7.59%，环比+15.29%。
• 11月LNG进口均价为3271元/吨，同比-12.40%。
• 出厂价与进口价价差为308元/吨，同比-57.60%。

气温与市场影响

• 11月重点城市平均气温12.55°C，同比上升6.98%，高于近20年平均值。
• 气温上升对天然气需求有一定支撑，但整体消费增速仍受经济下行压力影响。

投资建议

管道运营商和城市燃气公司

• 百川能源：精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续。
• 深圳燃气：LNG接收站已于8月投产，具备较强气源保障能力。

燃气气源供应商

• 新天然气：通过收购亚美能源，有望率先增加天然气供给，推荐关注。
• 蓝焰控股：山西国资委唯一煤层气标的，具备政策支持优势。
• 沃施股份：收购山西致密气开发运营商，布局非常规气资源。

风险提示

• 天然气消费增速波动风险：受宏观经济和政策变化影响，消费增速可能进一步波动。
• 天然气价格波动风险：价格受国际油价、汇率、供需关系等多重因素影响，存在较大波动风险。

图表说明（摘要）

• 图1、图2：展示国内天然气消费量当月值和累计值，反映消费趋势。
• 图3、图4：展示国内天然气产量当月值和累计值，体现产量增长。
• 图5、图6：展示LNG和PNG进口量当月值和累计值，反映进口动态。
• 图7、图8：PNG进口量变化趋势。
• 图9、图10：LNG进口量变化趋势。
• 图11、图12：对外依存度变化趋势。
• 图13、图14、图15：LNG价格走势及与国际价格挂钩情况。
• 图16、图17：重点城市历史气温变化，提供气温对需求影响的参考。

公司盈利预测及估值（摘要）

分析师声明

本报告由兴业证券分析师团队撰写，分析师包括蔡屹、邓晖、汪洋，研究助理为苗蒙。报告基于公开数据和研究分析，力求客观、独立，不构成任何投资建议。

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