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攻入“无人区”：2016年A股投资策略总结

核心内容

2016年夏季A股投资策略报告指出，全球经济模型正在经历重构，从“美国G1”向“中美G2”转变是理想解，这一过程需要耐心和勇气。同时，全球风险资产波动率将明显放大，权益资产维持中性配置。

主要观点

全球经济格局

• 当前全球经济模型以美国为核心，但正面临重构，日元套息交易的逆转和石油价格下跌表明“美国G1”模型已解体。
• 中国和美国在产业层面的优势互补，中国拥有超高流量，美国具备超前科技，两者的结合有望推动全球格局变化。
• 全球贸易总量出现负增长，但中美贸易占比“衰退式扩张”，反映其在全球贸易中的相对增长。

2016年全球市场趋势

• 全球资产配置的主旋律是“避险”与“填坑”。
• “避险”体现在发达国家国债收益率曲线进一步扁平化，部分国家进入负利率区间。
• “填坑”体现在新兴市场跑赢发达市场，大宗商品强势反弹，显示全球高风险偏好资金仍在寻找机会。

A股市场分析

• A股市场仍处于熊市底部的探索阶段，长期仍需一次出清。
• 2016年下半年市场将维持震荡格局，但一次出清的风险逐渐清晰。
• 从“五星模型”来看，政治周期可能上升为主要矛盾，英国脱欧风险发酵可能才刚刚开始。

关键信息

货币周期与流动性

• 美联储加息预期反复，但当前市场流动性宽松的格局仍将持续。
• 新兴市场货币宽松空间相对更大，但受困于资产价格、汇率与货币政策之间的矛盾。
• 预计2016年下半年全球宏观流动性宽松预期可能落空，成为市场风险点。

资产配置建议

• 价值型成长仍是主要投资方向，强调逆向思维和反转策略。
• 关注传统消费、医药细分行业、水电等高息率板块。
• 宝万之争落定后，举牌概念可能再次成为市场热点，地产和商业零售值得关注。

市场结构变化

• 2016年市场神似2002-2004年，存量流动性宽松与微观结构变化导致震荡。
• 公募基金净值变化是市场赚钱效应的准确反映，热点板块交易极度拥挤。
• 微观结构恶化，7月下旬回调风险上升，8月下旬有望出现“吃饭行情”。

风险提示

• 四季度风险事件相对集中，需警惕热点板块逻辑被证伪、信用风险爆发、汇率与利率矛盾激化等。
• 金融去杠杆可能成为发达市场信用风险的因素，需关注中小保险偿付压力。
• 欧债危机遗留问题可能成为“火药桶”，需密切关注希腊等国家的债务谈判。

行业配置建议

1. 传统消费为主的价值型成长：关注医药、食品饮料等边际变化向好的细分行业。
2. 广义价值成长叠加极端天气主题的PPP：关注建筑、环保等领域的个股机会。
3. 高息率的水电等：具有稳定收益特征，适合配置。
4. 举牌概念：宝万之争后，举牌概念可能卷土重来，关注地产和商业零售。

风险与机会

• 下行风险：热点板块微观结构恶化、英国脱欧后续发酵、全球宏观流动性宽松预期落空、信用风险爆发、汇率与利率矛盾激化等。
• 上行风险：G20峰会维稳预期、连续降准降息等。

总结

2016年下半年，A股市场将面临更多不确定性，但仍有结构性机会。投资策略应注重逆向思维，关注价值型成长，同时警惕宏观流动性收紧、信用风险爆发等潜在风险。9月G20峰会将成为观察全球合作意愿的重要窗口。