20210706-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-产品价格明显提升_公司弹性有效释放_4页_1mb

华鲁恒升 (600426.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华鲁恒升是一家以化工产品为核心业务的公司，近年来在产品价格提升和成本优化的双重推动下，实现了盈利能力的显著增长。2021年公司预计实现归母净利润37.5-38.5亿元，同比增长314.82%-325.88%，展现出强大的业绩弹性。公司维持“买入”评级，基于其在2021-2023年期间的盈利预测和市场表现。

主要观点

• 产品价格上行：2021年公司多个产品如尿素、醋酸价格大幅上涨，带动整体盈利能力提升。
• 盈利空间扩大：公司通过多产品布局和氨醇联产结构，有效释放了产品盈利弹性。
• 成本控制优化：通过技改和原料使用结构优化，公司持续降低生产成本，提升盈利基础。
• 第二基地建设：公司自2020年底开始布局湖北第二基地，优化产业链结构，为长期发展奠定基础。
• 盈利中枢提升：第二基地一期项目布局优势品种，有望提升公司利润中枢，增强盈利能力。

关键信息

公司财务数据（2021年）

• 营业收入：23,105百万元
• 归母净利润：8,095百万元
• 摊薄每股收益：4.977元
• 每股经营性现金流净额：5.93元
• ROE（归属母公司）：35.12%
• P/E：6.32倍
• P/B：2.22倍

市场数据

• 市场价格：31.45元
• 总股本：21.15亿股
• 已上市流通A股：21.09亿股
• 总市值：665.06亿元
• 年内股价最高最低：38.63元 / 15.30元
• 沪深300指数：5086
• 上证指数：3534

业绩预测（2021-2023年）

• 归母净利润：80.95亿元 / 67.28亿元 / 71.34亿元
• 对应PE：6.32倍 / 7.60倍 / 7.17倍
• 净利润增长率：350.14% / -16.89% / 6.04%

投资建议

• 维持“买入”评级：基于产品价格上行和公司盈利能力的提升，公司具备良好的增长潜力。
• 投资目标：公司有望在2021-2023年实现持续盈利增长，维持较高的盈利水平。

风险提示

• 第二基地建设进度不达预期
• 政策变动影响
• 原材料及产品价格大幅波动

附录摘要

损益表（2018-2023年）

• 主营业务收入：从14,357百万元增长至21,934百万元
• 毛利：从4,376百万元增长至9,095百万元
• 营业利润：从3,569百万元增长至8,418百万元
• 净利润：从3,020百万元增长至7,134百万元

现金流量表（2018-2023年）

• 经营活动现金净流：从3,941百万元增长至8,985百万元
• 投资活动现金净流：从-2,356百万元变化至-2,806百万元
• 筹资活动现金净流：从-1,055百万元变化至-651百万元
• 现金净流量：从530百万元增长至5,528百万元

资产负债表（2018-2023年）

• 流动资产：从4,317百万元增长至18,937百万元
• 固定资产：从13,186百万元增长至19,360百万元
• 负债股东权益合计：从18,657百万元增长至40,127百万元
• 普通股股东权益：从12,068百万元增长至35,772百万元

比率分析（2018-2023年）

• 每股收益：从1.864元增长至4.386元
• 每股净资产：从7.448元增长至21.991元
• ROE：从25.02%增长至35.12%
• 总资产收益率：从16.19%增长至29.45%
• 投入资本收益率：从19.82%增长至33.02%

投资评级分析

• 市场相关报告评级：近期市场中多数报告维持“买入”评级，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。
• 投资建议含义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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