20210706-安信证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩大幅预增_看好DMC长期增量_5页_959kb

华鲁恒升 2021年半年度业绩预增总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）于2021年7月6日发布了2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润37.5~38.5亿元，同比增长315~326%。其中，第二季度预计实现归母净利润21.74~22.74亿元，同比增长358~379%，环比增长38~44%。公司业绩的大幅增长主要得益于产品价格和价差的显著提升。

主要观点

• 业绩超预期：2021年Q2公司净利润超出市场预期，主要受益于氨醇链产品价格延续Q1的强势行情，尤其是CO、O₂和甲醇等原材料价格的上涨，导致产品价差扩大。
• 产品价格与价差：公司大部分氨醇链产品价格同比上涨13%~226%，环比上涨-3%~+55%，价差同比扩大10%~456%，环比扩大-25%~+309%。尽管乙二醇和己二酸表现相对较弱，但整体仍实现业绩创新高。
• 市场把握能力：公司准确把握市场行情，利用产业链一体化和灵活柔性生产模式，增强了其在市场中的竞争力。
• DMC业务前景：在新能源汽车带动锂电池需求增长的背景下，电池级DMC需求有望长期增长。公司凭借低成本煤制DMC工艺和工程开发优势，有望在该领域占据有利地位。
• 荆州基地战略意义：荆州基地具备成本端综合优势，有望成为公司成长的新支点，推动公司未来业绩增长。
• 能效优势：公司提前布局水煤浆气化技术，长期精细化管理与技改提效使其在碳交易制度下具备成本优势，成为其长期发展的护城河。
• 投资建议：公司2021-2023年归母净利润预计分别为54.9亿元、59.9亿元、66.4亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为40元。

关键信息

产品价格与利润表现

• 2021年半年度：归母净利润37.5~38.5亿元，同比增长315~326%。
• 2021年第二季度：归母净利润21.74~22.74亿元，同比增长358~379%，环比增长38~44%。
• 产品价格：氨醇链产品价格延续Q1强势，CO、O₂和甲醇原料价格上涨，导致产品价差扩大。
• 乙二醇和己二酸：表现相对较弱，但公司整体仍受益于其他产品价格提升。

DMC业务发展

• 电池级DMC需求：受益于新能源汽车的兴起，需求长期增长。
• 提纯技术壁垒：目前电池级DMC提纯主要依赖精馏+结晶提纯工艺，这对工程开发能力要求较高。
• 公司优势：公司通过乙二醇车间碳酯改造项目，实现乙二醇、DMC和草酸生产的“三位一体”，具备成本优势。

中长期成长空间

• 荆州基地：具备工业用水、高盐废水、废渣处理等成本优势，有望成为公司成长的战略支点。
• 能效优势：公司提前布局水煤浆气化技术，长年精细化管理与技改提效，使其在碳交易制度下具备成本护城河。
• 高端多元化布局：结合“走出去”战略，公司未来成长性值得期待。

财务预测与估值

风险提示

• 产品价格大幅度下跌
• 项目进度不及预期
• 政策变化超预期

投资建议

• 维持买入-A投资评级
• 6个月目标价为40元

总结

华鲁恒升2021年半年度业绩大幅预增，主要受益于产品价格和价差的显著提升。公司凭借产业链一体化和灵活柔性生产模式，准确把握市场行情，实现业绩创新高。在新能源汽车带动锂电池需求增长的背景下，公司有望凭借低成本煤制DMC工艺和工程开发优势，在电池级DMC领域占据有利地位。荆州基地具备成本端综合优势，有望成为公司成长的战略支点。公司提前布局水煤浆气化技术，具备成本护城河，未来成长性值得期待。财务预测显示，公司2021-2023年归母净利润预计分别为54.9亿元、59.9亿元、66.4亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为40元。风险提示包括产品价格大幅下跌、项目进度不及预期和政策变化超预期。