20260920-招商期货-PVC周报_弱需求压制_成本上涨传导不畅_维持底部震荡_29页_1mb

PVC周报总结

核心内容

2026年8月29日至9月20日的PVC周报指出，当前PVC市场处于底部震荡状态，主要受弱需求压制和成本上涨传导不畅的影响。尽管成本端有所上涨，但需求端疲软，导致市场整体缺乏明确方向。

主要观点

• 交易策略：建议采取反套策略，因现货/近端受制于高库存和弱需求压制，而远期升水，供应端小幅减产，收缩力度较弱。
• 供应端：开工率维持在70%左右，预计下周不变。8月国内PVC产量环比增长0.03%，但同比减少9.01%。出口量有所减弱，7月出口21.62万吨，同比下降34.58%。
• 需求端：下游开工率维持在35-45%区间，未能季节性回升。房地产新开工面积8月同比-28%，跌幅扩大，预计四季度需求仍偏弱。
• 库存情况：社会库存高位，9月18日为108.47万吨，环比减少8%，但同比增加13.7%。库存迟迟未消化，下游库存偏低，接单天数少限制备库存。
• 估值情况：PVC估值偏低，电石法利润-600，乙烯法利润-650，整体行业利润薄弱。

关键信息

成本端分析

• 煤价：高位回落，北方港口煤价上涨至868元，但因需求跟进乏力、高价煤承接不足，预计煤价承压回落。
• 电石价格：受兰炭价格上涨带动，电石价格反弹，但涨幅有限，维持在2500-2650元区间。
• 有序用电：导致电石开工率从65%回落至55%，进一步压制供应端。

房地产政策影响

• 8月28日五部门联合出台地产改革政策，推动现房销售、延长房贷期限、支持房企融资，旨在降低行业杠杆率，稳定需求。
• 短期利空新开工和投资，长期则有助于行业风险降低，促进竣工需求。

电力结构变化

• 火力发电占比持续回落，预计2030年降至50%。
• 光伏发电占比提升，非化石能源发电量目标为50%。

国际油价与地缘政治

• 沙特抢修管线，美国与中东会谈，特朗普释放结束伊朗冲突信号，国际油价高位回调。
• 地缘冲突降温对油价形成压制，影响PVC成本端。

出口情况

• 3月PVC出口金额大幅增长，但4月至7月出口金额回落明显，印度取消零进口关税对出口形成压力。

库存周期

• PVC社会库存高位，但近期去化加速，企业库存可产天数4.19天，环比增加0.24%。
• 下游库存偏低，限制备库存能力。

后市展望

• 成本端：煤价上涨后回调，油价高位回落，成本端压力减弱。
• 供应端：四季度电石法开工率预计回升至74-75%，乙烯法开工率偏低，若油价回落，乙烯法开工将逐步恢复。
• 需求端：房地产新开工仍下滑，待售面积下降，需求预期维持弱势。
• 出口：预计四季度出口维持现状，未见明显改善。
• 库存：社会库存高位，但去化速度加快。
• 估值：估值仍偏低，成本上涨未能有效传导至下游，亏损加剧。
• 策略：建议观望或反套，市场驱动不明。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。

研究员简介

吕杰，招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品套期保值和对冲交易经验。曾任职于某500强采购部和某大型国企期货部经理，具备期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

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