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能源短缺+国内限产，铝价易涨难跌——有色金属（铝）周报总结

核心内容

本报告分析了2021年10月中旬铝价走势及市场影响因素，指出当前铝价受能源短缺和国内限产双重压力支撑，易涨难跌。宏观环境、供给及成本、需求、库存等方面均对铝价形成不同影响，建议投资者做好仓位管理。

主要观点

• 铝价走势：近期全球能源短缺问题向有色金属传导，伦铝大幅上涨，沪铝也一度触及24700元/吨。
• 市场预期：宏观方面，美联储减码预期仍存，但11月未至，缩债预期对市场影响有限。
• 供给端：国内限电政策持续，西北和西南地区存在减产风险，电解铝运行产能下降。
• 成本端：氧化铝市场价格稳中上行，受北方自然灾害和供暖季影响，成本支撑良好。
• 需求端：下游加工企业开工率略有回升，但整体需求疲软，新增订单走弱。
• 库存情况：国内电解铝社会库存延续累库，但库存值仍处于历史相对低位；LME库存降至6个月来最低水平。

关键信息

一、宏观环境

• 国内：9月M2同比增8.3%，新增人民币贷款1.66万亿元，社会融资规模增量2.9万亿元。
• 海外：美国9月非农就业人数增加19.4万，失业率意外下降，支持美联储减码预期。

二、供给及成本

• 供应端：西北地区青海、宁夏、甘肃等地仍受限电影响存在减产风险；西南地区11月将迎枯水期，产能受限预期不变。
• 成本端：氧化铝市场价格稳中上行，国内多地电解铝企业取消优惠用电，煤电成本上涨。
• 产量与利润：9月电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%；即时成本18677元/吨，利润4923元/吨。

三、需求

• 下游开工率：龙头加工企业开工率增加3.4个百分点至64.2%，主要因江浙沪、广东地区限电限产缓解。
• 铝型材：开工率涨跌互现，下周若河南限电政策落地，开工率或跌至80%以下。
• 铝合金：开工率维持低位，受限电影响较小。
• 铝板带箔、铝线缆：部分企业开工率小幅回升，但整体需求疲软，新增订单走弱。
• 房地产：1-8月新屋开工面积同比下降3.20%，竣工面积同比增幅26.00%。
• 汽车及铝材出口：8月汽车产量同比下降18.70%，但未锻轧铝及铝材出口同比增加23.99%。

四、库存

• 国内电解铝社会库存：截至10月14日，SMM统计为88.7万吨，周度累库2.5万吨。
• LME铝库存：截至10月15日，库存111.83万吨，较上周下降52475吨，处于6个月来最低水平。

期货盘面和现货市场回顾

• 沪铝：主力合约震荡走强，收报24355元/吨，周涨幅7.03%。
• 伦铝：收报3175美元/吨，周涨幅7.28%。
• 现货价格：SMM现货均价23240元/吨，环比上涨610元/吨；长江现货均价23131元/吨，环比上涨500元/吨。
• 进口利润：沪铝现货即时进口亏损657.74元/吨，3个月期货进口亏损112.36元/吨。

投资策略

• 价格区间：预计在23500-25000元/吨之间震荡运行。
• 操作建议：前多单可继续持有，逢低可轻仓做多，但不建议追高。

风险提示

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