20160315-兴业证券-晨会纪要_18页_1mb

兴业观点总结

【策略观点】

核心内容

• 港股市场反弹：2016年3月港股市场迎来反弹，恒生国企指数和红筹指数分别上涨8.2%和8.3%，彭博美国中概股指数上涨5.8%。
• 反弹驱动因素：反弹主要由中国经济预期改善、海外风险偏好提升、大宗商品价格反弹、房地产销售火爆以及“两会”释放的宽松政策信号推动。
• 流动性季节性：全球流动性宽松季节已至深秋，对全球联手宽松的预期不宜过高，美国开始加息，中国货币政策空间受限。
• 二季度风险：需警惕美国加息预期回升对人民币汇率和离岸中资股的冲击，以及大宗商品价格可能回落对港股的负面影响。
• 投资策略：短期“逢高收获”，中长期“逢低布局U型底”，优选现金流健康、有内生增长和派息能力的股票。
• 市场风格切换：建议关注稳健的RV量化选股策略，应对市场风格切换。

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【宏观观点】

核心内容

• 不良贷款证券化重启：为化解银行不良资产，国家重启不良贷款证券化试点，但面临法律框架不完善、投资者结构单一等挑战。
• 国际经验借鉴：
  • 美国：通过设立重组信托公司处理不良资产，处理率高达98%。
  • 韩国：通过韩国资产管理公司处理不良贷款，不良率从8.6%降至1.9%。
• 国内实践：
  • 2008年前曾进行不良贷款证券化，包括向境外出售、准证券化和国内商业银行发起。
  • 2008年后因次贷危机暂停。
• 当前背景：不良贷款余额快速增长，不良率逼近2%警戒线，需通过证券化转移风险。

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【金融工程观点】

核心内容

• 市场风格切换：本周市场再度分化，沪深300领跌，中证500和创业板指上涨。
• 策略表现：
  • 多头策略中，RV选股策略涨幅最大。
  • 对冲策略中，SmartAlpha多因子模型表现突出，全周超额收益达1.67%。
• 市场趋势：本周市场表现低迷，成交额下降，融资余额减少，预计短期震荡下行。
• 投资建议：推荐RV量化选股策略，关注市场风格切换后的稳定策略。

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【化工行业观点】

核心内容

• 扬农化工2015年报：营收31.14亿元，同比增长10.41%；净利润4.55亿元，同比增长0.09%。
• 业务表现：菊酯产品结构优化，草甘膦价格调整和销量减少拖累业绩。
• 如东二期项目：已通过主要前置审批，预计二季度动工，17年贡献产出。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.55、1.85、2.12元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原料价格上涨、下游需求低迷、项目进度不及预期。

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【交通运输行业观点】

核心内容

• 快递行业模式：中国快递以加盟制为主，网络密度高，成本低，适合电商需求。
• 加盟制与直营制对比：
  • 加盟制：成本低，盈利高，适合大众市场。
  • 直营制：如顺丰，成本高，盈利低，适合高端市场。
• 行业趋势：加盟制快递在应对业务量波动方面更具弹性，未来将与直营制并存。
• 投资建议：关注加盟制快递的持续增长和市场份额扩张。

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【TMT行业观点】

核心内容

• 三环集团2015年报：光纤陶瓷插芯和套筒销售增长51.7%，带动销售金额增长34.66%。
• 新品拓展：陶瓷后盖和指纹识别盖板获主流手机品牌应用，打开成长空间。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.31、1.58、1.84元，对应PE分别为25X、21X、18X，维持“增持”评级。
• 风险提示：光通信建设趋缓、行业竞争加剧、新品表现低于预期。

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【传媒行业观点】

核心内容

• 保龄宝收购新通教育：向“大健康+大教育”双主业发展，2016年2月拟以16.66亿元收购新通教育100%股权。
• 新通教育背景：成立于1996年，由浙江省教育厅支持，业务涵盖语言培训、出国课程、游学、留学申请、后续服务等。
• 产业链布局：公司布局K12、考培、留学、海外生活服务、海外投资等，以教育为中心拓展业务。
• 盈利预测：2016-2018年教育部分备考净利润分别为1.15、1.44、1.79亿元，对应PE分别为69、55、44倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注其教育产业链的持续拓展。
• 风险提示：收购不及预期、国际教育市场竞争加剧。

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【电子行业观点】

核心内容

• 消费电子2月营收：台湾EMS企业营收环比下降21.1%，笔记本电脑代工企业营收环比下降2.8%。
• 行业趋势：淡季效应明显，但苹果新机发行有望重启增长，预计1季度末触底，下半年进入旺季。
• 投资建议：关注具有苹果以外题材的厂商，如立讯精密、大机激光、顺络电子、欣旺达、歌尔声学等。
• 风险提示：iPhone需求疲软、手机市场饱和。

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【农林牧渔行业观点】

核心内容

• 2月母猪存栏下降：环比下降0.6%，同比减少7.9%，较前期高点下降26%。
• 产能恢复缓慢：二元母猪价格飙升，市场供不应求，产能恢复需至少一年。
• 猪价上涨：2月猪价创历史新高，预计三季度达到景气峰值。
• 投资建议：关注龙头温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等，行业业绩弹性大。
• 风险提示：疫病因素、猪价波动。

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【建筑建材行业观点】

核心内容

• 建材行业反弹：本周建材涨幅为-3.05%，但地产投资和新开工数据超预期，与挖掘机销售数据相印证。
• 行业动态：水泥产量同比下降8.2%，可能受短期库存扰动影响。
• 投资建议：短期关注地产产业链反弹，特别是水泥和防水材料；二季度关注水利基建PCCP行业。
• 风险提示：水泥价格波动、地产调控风险。

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【汽车行业观点】

核心内容

• 商用车边际改善：建议关注商用车市场，政策支持下需求有望回暖。
• 推荐标的：“重卡+轻卡+核心部件”组合，如中国重汽、威孚高科、潍柴动力、江铃汽车、江淮汽车、福田汽车、银轮股份、渤海活塞、赛轮金宇。
• 投资建议：关注商用车产业链，把握政策驱动下的增长机会。
• 风险提示：政策效果不及预期、市场波动。

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【房地产行业观点】

核心内容

• 万科A年报表现：2015年营收1955.49亿元，净利润181.19亿元，基本每股收益1.64元。
• 土地获取与新开工：公司土地获取力度增强，新开工面积同比增长23.1%，销售面积同比增长14.4%。
• 与地铁集团合作：预计交易对价介于400-600亿元，有助于提升公司业绩。
• 投资建议：业绩符合预期，建议关注其长期增长潜力。
• 风险提示：净利率提升空间有限、政策调控风险。

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【电力行业观点】

核心内容

• 煤炭电力行业周报：动力煤期货价格小幅上涨，焦煤期货价格先跌后稳。
• 电力需求：第三产业用电量保持增长，高耗能产业用电量变化不大。
• 发电增速：1-2月全国累计发电量同比上升77.34%，火电增长68.37%，水电增长128.03%。
• 投资建议：关注电力行业长期增长潜力。
• 风险提示：煤炭价格波动、电力需求不足。

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【电力设备及新能源行业观点】

核心内容

• 隆基股份布局云南：与云南省政府签署战略合作协议，构建“多晶硅料-单晶硅棒/硅片-单晶硅电池组件-特色农业光伏电站”全产业链。
• 双市场战略：国内市场单晶替代加速，海外市场稳定增长，推动业绩翻倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2016-2018年摊薄前EPS分别为0.31、0.53、0.82元。
• 风险提示：单晶替代低于预期。

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【其他行业观点】

核心内容

• 中滔环保获得深圳污泥大单：与深圳水务签订1700吨/日污泥外运处置合同，预计2016年带来约1.5亿元收益。
• 公司地位提升：成为深圳市政污泥处置份额最大的企业，提升业务稳定性。
• 投资建议：关注其污泥处置业务的持续增长，维持积极关注。
• 风险提示：业务扩张速度低于预期、人民币贬值压力。

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【新股信息】

代码	简称	发行数量（万股）	发行价（元）
300474	景嘉微	3350.00	-
603028	赛福天	5520.00	-
002791	坚朗五金	5669.00	-
002792	通宇通讯	4000.00	-
300506	名家汇	3000.00	8.58
300484	蓝海华腾	-	18.75
603861	白云电器	4910.00	8.50
300505	川金诺	2335.00	10.25
601020	华钰矿业	5200.00	7.18

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【近期研究报告一览】

研究员	报告名称	行业	投资评级	日期
黄伟平	资产证券化系列五：不良贷款证券化国际经验与中国实践	-	-	2016-03-15
唐婕	扬农化工(600486)：2015年经营情况总体平稳	农药	买入	2016-03-15
陈飞达	三环集团(300408)：光通信热度犹在，新品打开成长空间	被动元件	增持	2016-03-14
王品辉	快递专题研究之一——中国特色的快递组织模式	物流	推荐	2016-03-14
毛一凡	2月母猪存栏续降，产能端恢复仍需时间	农林牧渔	推荐	2016-03-14
王冠桥	观车瞧市-兴业汽车周报-(2016.3.7-3.13)关注商用车的边际改善	汽车	推荐	2016-03-14
黄浩阳	【兴业电子】消费性电子行业2月营收点评	电子制造	推荐	2016-03-14
龙雷	获得深圳污泥大单	水务	暂无评级	2016-03-14
安一夫	【兴业传媒】保龄宝(002286)收购新通教育，向国际教育全产业链推进	传媒	增持	2016-03-14
陈飞达	地震影响2月营收表现，不改半导体回温趋势	半导体	推荐	2016-03-14
王晓明	海天味业年报点评：15年业绩达标，非酱油品类表现亮眼	调味发酵品	增持	2016-03-14
傅慧芳	银行理财产品周报(2016.2.29-2016.3.06)	银行	推荐	2016-03-14

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【投资评级说明】

• 行业评级：
  • 推荐：行业相对表现优于市场
  • 中性：行业相对表现与市场持平
  • 回避：行业相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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【信息披露】

• 本公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

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【分析师声明】

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，反映其研究观点。
• 分析师不会因本报告获得任何形式的补偿。

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【法律声明】

• 兴业证券具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。