20160314-广发证券-广发化工研究周报（3月第2期）_化工品价格普涨；周期品推荐染料和安赛蜜_28页_7mb

广发化工研究周报（3月第2期）总结

核心内容

本报告主要分析了基础化工行业的近期发展趋势、重点关注的子行业及投资组合表现，并提供了相关数据和风险提示。

一、行业观点

1. 油价预期：未来一段时间，WTI油价预计在30-40美元/桶区间震荡。
2. 化工品价格：大部分化工品价格随原油价格下调，而精细化学品价格相对稳定。
3. 供给侧改革：应关注产能可能永久性退出的化工子行业。
4. 环保与需求：环保因素对行业边际改善的影响下降，下游实质性需求复苏尚需观察。
5. 行业评级：整体给予基础化工行业“持有”评级。

二、重点关注子行业

1. 供给侧收缩：

   • 投资标的：金禾实业
   • 观点：关注产能可能永久性退出，行业格局将发生重大变化。

2. 染料：

   • 投资标的：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、海翔药业
   • 观点：供给端有望形成价格联盟，需求端纺织行业进入旺季，价格进入上升通道。

3. 电子化学品：

   • 投资标的：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份
   • 观点：受益于国家对半导体产业的支持，具备技术和服务优势的企业将迎来发展机遇。

4. 精细化工与新材料：

   • 投资标的：道氏技术、西陇科学、德威新材
   • 观点：高技术壁垒带来良好竞争格局，外延式扩张与内生增长并行，迎来增长拐点。

5. 复合肥：

   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰
   • 观点：行业集中度提升，龙头企业业绩增长验证战略扩张成效。

三、投资组合

• 投资组合收益回顾（3月7日至3月11日）：

  • 组合收益率：-2.94%
  • 2016年累计收益：-27.66%
  • 相对行业指数累计收益：1.92%
  • 相对上证综指累计收益：-7.07%

• 本期投资组合构成：

  • 浙江龙盛（10%）
  • 闰土股份（10%）
  • 安诺其（10%）
  • 道氏技术（20%）
  • 金禾实业（20%）
  • 三友化工（15%）
  • 国瓷材料（10%）
  • 海利得（5%）

四、化工品价格与盈利能力

（一）价格走势

• 上涨产品：118种产品价格上涨，占总产品数的51%。

• 价格涨幅较大的产品：

  • 国产维生素D3（82.6%）
  • 液氯（18.3%）
  • 苯酐（17.4%）
  • 国产维生素A（15.8%）
  • 进口维生素A（15.8%）
  • 国际燃料油（14.5%）
  • 大庆原油（12.9%）
  • 辛塔原油（12.4%）
  • 迪拜原油（12.0%）
  • 涤纶短纤（11.9%）
  • 国际汽油（11.7%）
  • 涤纶长丝POY（10.6%）

• 下跌产品：11种产品价格下跌，占总产品数的7%。

（二）价差走势

• 价差扩大的产品：21种产品价差扩大，占总产品数的49%。

  • 价差扩大幅度较大的产品：
    • 涤纶短纤（74.2%）
    • 环氧丙烷（24.8%）
    • 电石法PVC（22.1%）
    • 涤纶长丝FDY（21.1%）
    • 己二酸（21.0%）
    • 丁酮（15.0%）
    • 甲醇（8.9%）
    • PTA（5.7%）

• 价差缩小的产品：15种产品价差缩小，占总产品数的35%。

  • 价差缩小幅度较大的产品：
    • 氨纶（-15.3%）
    • 黄磷（-13.0%）
    • 气头尿素（-9.7%）
    • DMF（-7.7%）
    • 乙烯法PVC（-6.9%）
    • 顺酐法BDO（-5.7%）
    • 醋酸乙烯法PVA（-5.5%）

五、月度数据

• CPI与PPI：

  • CPI同比上涨2.3%，重返“2时代”。
  • PPI同比下降4.9%，降幅缩窄。
  • PPIRM（燃料类、动力类）同比下降10.0%，降幅缩窄0.7个百分点。
  • PPIRM（化工原料类）同比下降5.1%，降幅缩窄0.6个百分点。

• 工业增加值：

  • 2月规模以上工业增加值累计增速5.4%，略有下降。
  • 化工子行业中，橡胶和塑料制品业、纺织业增速上升，而化学原料及化学制品制造业增速下降。

• 房地产数据：

  • 房屋新开工面积同比上升13.7%，降幅收窄。

• 汽车产量：

  • 国内汽车产量累计上升5.3%，持续回暖。

六、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

七、附录数据概览

• 板块数据：

  • 基础化工PE（TTM）为38.3倍，超越历史均值。
  • 子行业涨跌幅及估值溢价数据可参考图表。

• 重点覆盖标的：

  • 包括万华化学、三友化工、金禾实业、史丹利、国瓷材料、鼎龙股份等。

主要观点

• 化工品价格整体上行，部分产品涨幅显著。
• 染料、电子化学品、精细化工与新材料、复合肥为当前重点推荐子行业。
• 基础化工行业整体给予“持有”评级，需关注供给侧改革与环保政策影响。
• 投资组合表现相对稳定，部分标的如金禾实业、道氏技术配置比例较高。
• 原油价格波动、终端需求低迷和安全风险为当前主要风险因素。

关键信息

• 原油价格上涨，带动部分化工品价格上升。
• 染料行业价格联盟预期形成，纺织需求旺季来临，价格有望持续上涨。
• 电子化学品受益于国家政策支持，具备技术优势的企业将获历史发展机遇。
• 精细化工与新材料行业具备高技术壁垒，盈利能力强。
• 复合肥行业集中度提升，龙头企业战略扩张成效显著。
• 基础化工PE水平已超越历史均值，估值偏高。
• 本期投资组合配置权重集中在金禾实业、道氏技术等企业。

总结

本周化工品价格普涨，主要受益于原油价格上涨及供给侧改革预期。染料、电子化学品、精细化工与新材料、复合肥等子行业被重点推荐。投资组合表现相对稳定，但整体收益率为负。行业整体给予“持有”评级，需关注油价波动、终端需求及安全风险。