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光大证券宏观周报：第三季度GDP增速放缓

光大证券2020年半年度经营业绩概述

第三季度宏观经济亮点

2024年第三季度，中国经济运行呈现以下特征：

• 消费结构优化：三季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，环比上升1.1个百分点。商品零售增速由33%回升至45%，其中汽车和家电类消费品增长尤为显著。

• 地产回暖信号：9月商品房销售面积跌幅收窄至-10.8%，显示政策效果初显。北京、上海等一线城市地铁客运量保持高位，拥堵延时指数稳定在15%以上。

• 制造业投资强劲：前三季度制造业投资增速达到9.2%，其中高技术制造业投资同比增长10%。

主要经济数据解读

GDP增长放缓

三季度国内生产总值同比增长4.6%，较二季度下降0.2个百分点。其中，第三产业增长4.7%，第二产业增长5.4%，第一产业增长3.4%。指出距离全年5%增长目标仍有差距，四季度需实现增速5.6%才有望达成。

融资环境变化

9月社会融资规模增量较上年同期少增3,722亿元。M2增速升至6.8%，主要受益于股市交易活跃带动证券保证金存款增长；而M1增速仍低迷，反映实体经济需求不足。

具体来看：

• 人民币贷款同比少增7,200亿元
• 社会融资规模存量增速环比下降0.1个百分点至8.0%
• 票据融资连续三个月冲量，表明企业真实贷款需求不足

房地产市场动态

9月房地产开发投资同比下降10.1%，商品房销售面积同比下降10.8%。然而，透视各项数据：

• 土地市场活跃度提升，一二线城市商品住宅成交价格指数环比上升3.5%
• 挖掘机销量和水泥开工数据均显示施工活动回暖
• 城市更新政策推进，棚改货币化安置规模增加

宏观政策动向

政府推出"一揽子增量政策"，包括：

1. 四个取消：限购、限售、限价、非普通住宅标准
2. 四个降低：住房公积金贷款利率下调0.25%，首付比例降至15%，存量房贷利率下调，换购税费优惠
3. 两个增加：100万套城中村/危旧房改造，"白名单"信贷规模扩大至4万亿元

展望

下周重点关注事项

• 周一：LPR报价（预期下调20个基点）
• 周四：规模以上工业企业利润数据
• 周六：房企投资信心指数跟踪

分析师观点
我们认为短期需关注建筑业景气度和汽车消费能否持续拉动经济，同时房地产长效机制仍在构建过程中。后续建议跟踪10月房价指数和信贷数据的边际变化。

数据来源：Wind，光大期货研究所