20230205-华泰期货-钢材月报_消费启动缓慢_短期影响突显_9页_2mb

消费启动缓慢 短期影响突显 —— 华泰期货研究院报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年1月钢材市场的运行情况，指出当前市场面临消费启动缓慢、库存持续增加、利润未有明显改善等多重压力。尽管政府对地产行业政策支持增强，且社会面疫情管控已解除，但市场对消费的预期并未迅速转化为实际需求，导致黑色系商品整体走势偏弱。短期来看，成材价格预计将维持震荡调整态势。

主要观点

• 市场走势：1月份钢材价格经历先涨后跌，整体偏弱。螺纹和热卷期货价格小幅上涨，但现货价格出现下跌，显示市场实际需求不足。
• 宏观经济影响：美联储持续加息对大宗商品形成压力，国内经济复苏预期虽强，但实际消费启动缓慢。
• 房地产消费：前期政策扶持使市场情绪乐观，但节后房地产终端需求未见明显改善，多头逐步获利了结。
• 供给端：钢厂开工率和产能利用率环比上升，但总体供应仍处于低位，日均铁水产量稳步增长。
• 消费端：节后第二周钢材消费出现季节性反弹，但整体表观需求仍处低位，消费复苏速度有限。
• 库存情况：五大材库存持续增加，但总库存仍处于相对低位，表明市场供需尚未完全失衡。
• 利润水平：钢厂盈利率环比上升但同比大幅下降，螺纹与热卷毛利润均未明显改善，显示行业盈利能力承压。
• 价格展望：当前成材处于低产量、低库存和低利润阶段，期现价格大跌可能性较低，短期预计维持震荡调整。

关键信息

1. 供给数据

• 高炉开工率：77.41%，环比增加0.72%，同比增加2.55%。
• 高炉炼铁产能利用率：84.32%，环比增加0.18%，同比增加2.81%。
• 日均铁水产量：227.04万吨，环比增加0.47万吨，同比增加7.69万吨。

2. 消费数据

• 五大材周度表观需求：622万吨，环比增加95万吨。
• 螺纹表观需求：83万吨，环比增加50万吨。
• 热卷表观消费：269万吨，环比增加11万吨。
• 五大材总库存：2,218万吨，环比增加248万吨。
• 螺纹库存：1,113万吨，环比增加152万吨。
• 热卷库存：404万吨，环比增加37万吨。

3. 价格走势

• 螺纹期货：2305合约收于4055元/吨，月度环比上涨11元/吨。
• 热卷期货：2305合约收于4084元/吨，月度环比上涨7元/吨。
• 螺纹现货：4000元/吨，月度环比下降30元/吨。
• 热卷现货：4070元/吨，月度环比下降30元/吨。

4. 利润情况

• 螺纹毛利润：唐山螺纹即期毛利润月度走势显示利润未明显改善。
• 热卷毛利润：唐山热卷即期毛利润同样未见明显提升。
• 利润对比：螺纹与热卷利润差距未有显著变化。

5. 供需平衡

• 粗钢供需平衡表推演：显示粗钢供需关系在1月仍处偏紧状态。
• 产量与消费季节性：五大材产量和消费均呈现季节性波动，但消费复苏滞后于预期。

策略建议

• 单边策略：震荡调整，建议投资者关注市场波动，控制仓位。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：暂无明确建议，建议观望为主。

风险提示

• 下游消费启动情况：若消费不及预期，价格可能进一步承压。
• 压产政策落地：政策执行力度可能影响供给端变化。
• 国内经济及地产情况：经济复苏节奏和地产政策效果将影响市场情绪。
• 外围市场影响：美联储加息及全球经济形势可能对大宗商品价格造成影响。

图表摘要

• 图1至图26展示了螺纹、热卷及五大材的现货价格、期货价格、价差、基差、产量、消费、库存、利润等关键数据走势。
• 图27为粗钢月度供需平衡表推演。
• 图28和图29为螺纹和热卷近三年主力合约月间差走势。

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