食品饮料行业食品板块2023年三季报总结：成本和费效改善显著，静待需求恢复-20231116-财通证券-25页_1mb

报告摘要

食品行业三季报总结与投资建议

核心内容概览

食品行业整体呈现渐进性复苏态势，利润端修复力度大于收入端，主要得益于成本下行和费效优化。各子板块表现不一，其中休闲食品、啤酒、速冻食品表现相对强劲，而调味品、饮料、乳制品则呈现温和增长。市场情绪逐步回暖，食品板块的业绩底在三季报中已逐步验证，四季度有望持续向好。

主要观点

收入端：食品行业整体收入增速放缓，但部分子板块如休闲食品、啤酒、速冻食品保持高增长。
利润端：利润端改善显著，主要受益于成本改善和费效优化，尤其是休闲食品、啤酒、软饮料等板块。
渠道与产品：高效渠道对低效渠道的替代趋势明显，新品逻辑、渠道逻辑及高性价比逻辑推动收入增长。
行业趋势：啤酒行业高端化持续推进，软饮料行业通过大单品战略和全国化布局实现复苏，餐饮供应链行业则在小B渠道修复和B端复苏中表现积极。

关键信息

1. 行业总览

收入复苏：食品行业2023Q3实现营收1684亿元，同比+2.5%。
利润改善：归母净利润147亿元，同比+21.7%，利润端改善显著。
板块表现：
- 休闲食品：营收同增20.5%，归母净利同增52.1%。
- 啤酒：营收同增11.1%，归母净利同增11.1%。
- 速冻食品：营收同增9.6%，归母净利同增53.3%。
- 调味品：营收同增6.6%，归母净利同增3.8%。
- 饮料：营收同增3.6%，归母净利同增43.6%。
- 乳制品：营收同增0.9%，归母净利同增52.9%。

2. 啤酒行业

销量承压：2023Q3销量增速平平，但高端产品增长显著。
结构升级：中高档产品销量增长较快，吨价提升，推动利润改善。
成本改善：大麦成本有望在2024年显著下降，推动整体盈利能力提升。
重点公司：
- 青岛啤酒：中高端产品增长领跑，吨价持续提升，盈利改善显著。
- 重庆啤酒：主流价格带表现亮眼，高端化进程持续推进。
- 燕京啤酒：U8大单品持续放量，产品结构优化。
- 珠江啤酒：高端化进程稳步推进，盈利稳步改善。

3. 软饮料行业

消费复苏：2023Q3软饮料行业营收同比+19.69%，利润端同比+20.33%。
大单品战略：U8、东鹏特饮等大单品持续放量，带动收入增长。
全国化拓展：各公司持续推进全国化布局，提升市场占有率。
重点公司：
- 东鹏饮料：经营势能强劲，新品带动收入增长。
- 百润股份：预调鸡尾酒业务盈利改善，新品持续放量。
- 李子园：新品和新包装销售顺利，四季度有望加速增长。
- 香飘飘：即饮业务表现亮眼，冻柠茶势能验证。
- 承德露露：毛利率下滑，利润承压，但新品有望打开新场景。

4. 餐饮供应链行业

三季度改善：餐饮供应链行业收入环比改善，尤其是小B渠道表现突出。
B端复苏：餐饮行业持续修复，带动B端增长。
C端承压：C端仍面临一定压力，但有望逐步改善。
重点公司：
- 天味食品：渠道和产品力驱动增长。
- 盐津铺子：休闲食品表现稳健，盈利改善。
- 千味央厨：速冻食品增长亮眼，盈利能力提升。
- 千禾味业：渠道布局和产品矩阵优化，业绩改善显著。
- 中炬高新：调味品主业稳健增长，治理改善。
- 恒顺醋业：全国化和产品矩阵完善，带动收入增长。

投资建议

布局顺周期：当前市场情绪回暖，食品板块基本面底部已确认，建议关注顺周期品种。
优选高性价比：高性价比逻辑持续强化，关注休闲食品、速冻食品等板块。
重点推荐：
- 天味食品、盐津铺子、千味央厨：小B餐饮端改善，估值提升。
- 东鹏饮料：关注其回落后的布局机会，盈利弹性大。
- 安井食品、中炬高新、宝立食品：基于三季报业绩兑现和估值性价比，建议关注。
- 安琪酵母、洽洽食品：成本改善下，绝对收益潜力大。

风险提示

原材料成本波动可能对盈利能力产生影响。
行业竞争加剧可能压缩利润空间。
食品安全问题可能影响市场信心。

图表与数据

图1-4：展示食品板块及子板块营收和净利润变动情况。
图5-8：展示啤酒行业营收、净利润、吨价及毛利率变化。
图10-11：展示软饮料行业营收和净利润变化。
表1-6：提供各公司财务指标对比，包括营收、净利润、毛利率、净利率、销量及吨价等。

总结

食品行业整体呈现复苏态势，利润端改善显著，受益于成本下行和费效优化。各子板块表现不一，其中休闲食品、啤酒、速冻食品表现相对强劲，而调味品、饮料、乳制品则温和增长。市场情绪回暖，建议关注顺周期和高性价比品种，重点推荐天味食品、盐津铺子、千味央厨、东鹏饮料、安井食品、中炬高新、宝立食品、安琪酵母和洽洽食品。风险提示包括原材料波动、竞争加剧及食品安全问题。

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