20220310-天风证券-中望软件-688083.SH-理论最大解禁比例仅近16_员工持股平台公告彰显长期信心_3页_729kb
报告摘要
中望软件（688083）总结
核心内容
中望软件近期发布公告，其三个员工持股平台（梦泽投资、森希投资、硕裕投资）决定延长减持期限及降低减持上限，显示了公司员工对未来发展和公司价值的长期信心。此外，公司限售股即将解禁，但实际可解禁比例较低，理论最大解禁比例仅为 15.59% - 17.17%。
主要观点
- 减持政策调整：三个员工持股平台第一年减持比例由 60% 降低至 30%，减持期限由 2年 延长至 4年，表明公司员工对公司未来发展的信心。
- 限售股解禁情况：目前公司限售股股东数量为 25名，对应股份数量为 17,296,728股，占公司总股本的 27.92%，限售期即将届满，将于 2022年3月11日 起上市流通。
- 理论解禁比例测算：根据测算，公司理论最大解禁比例仅为 15.59% - 17.17%，主要由于员工持股平台减持比例降低及部分股东、董事、核心技术人员的减持承诺限制。
- 估值与盈利预测：公司当前估值处于低位，但其在工业软件领域具有显著优势。分析师维持“买入”评级，预计公司 2021-2023年 营业收入分别为 6.16亿元、8.44亿元、11.47亿元，净利润分别为 1.80亿元、2.53亿元、3.45亿元。
- 未来增长潜力：公司 2022年3D产品 有望在特定行业取得突破，进一步增强其市场竞争力。
关键信息
限售股情况
- 限售股总数：17,296,728股
- 占总股本比例：27.92%
- 解禁时间：2022年3月11日
员工持股平台调整
- 调整内容：减持比例由 60% 降低至 30%，减持期限由 2年 延长至 4年
- 持股平台数量：3个
- 持股数量：7,122,500股
- 占总股本比例：11.50%
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 165.49 | 122.45 | 81.83 | 58.35 | 42.76 |
| 市净率(P/B) | 35.95 | 30.03 | 5.21 | 4.84 | 4.45 |
| 市销率(P/S) | 40.82 | 32.32 | 23.94 | 17.47 | 12.85 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 59.34 | 41.85 | 30.10 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 361.08 | 456.09 | 615.72 | 843.54 | 1,147.21 |
| 净利润(百万元) | 89.07 | 120.38 | 180.13 | 252.60 | 344.70 |
| 每股收益(元/股) | 1.44 | 1.94 | 2.91 | 4.08 | 5.56 |
风险提示
- 政策落地不及预期
- 国产化进展不及预期
- 市场竞争加剧
- 研发进度不及预期
投资评级
- 行业：计算机/计算机应用
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：237.97元
- 目标价格：未提供
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 97.79% | 98.76% | 98.50% | 98.50% | 98.50% |
| 净利率 | 24.67% | 26.39% | 29.25% | 29.95% | 30.05% |
| ROE | 21.72% | 24.52% | 6.36% | 8.30% | 10.40% |
| ROIC | -521.25% | 16065.93% | -370.57% | 587.00% | 229.66% |
| 资产负债率(%) | 23.40% | 27.82% | 6.46% | 4.63% | 7.76% |
| 净负债率(%) | -98.37% | -96.77% | -97.62% | -94.14% | -93.82% |
结论
中望软件的限售股解禁比例较低，表明公司员工对公司未来发展的信心。公司估值处于低位，但其在工业软件领域具备显著优势，2022年3D产品有望在特定行业取得突破。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，且具备较强的盈利能力。投资者需关注政策落地、国产化进展、市场竞争及研发进度等潜在风险。
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