20210322-太平洋-丽珠集团-000513.SZ-Q4延续良好恢复趋势_整体业绩符合预期_5页_604kb

丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团（000513）作为一家综合性医药企业，其2020年年报显示公司全年业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。公司业务涵盖医药研发、生产及销售，重点产品包括西药制剂、原料药、诊断试剂、中药制剂等。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收105.20亿元（+12.10%），归母净利润17.15亿元（+31.63%），扣非后归母净利润14.31亿元（+20.14%），每股收益为1.83元。第四季度营收和净利润分别同比增长24.17%和11.53%，整体业绩符合预期。
• 业务恢复：Q4西药制剂业务表现尤为突出，收入增长达40%，其中消化道产品收入增长87.55%，艾普拉唑针剂和片剂仍保持快速增长。
• 盈利能力提升：公司全年毛利率提升至65.08%，其中诊断试剂业务因新冠检测需求显著增长，毛利率达70.05%（+8.91%）。费用率整体下降，销售费用率全年为29.24%（-3.72pct），管理费用率稳定，研发费用占比提升至8.40%。
• 非经常性损益：全年非经常性损益同比增加约1.72万元，主要由非流动资产处置损益和政府补助增加所致。
• 研发投入：公司在微球平台和生物药平台均有多个在研项目，包括奥曲肽微球（BE中）、醋酸曲普瑞林微球1m（III期）、r-HCG（NDA）、IL-6R单抗（III期完成入组）等，预计将在2022年后进入新品兑现期。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为113.30亿元、124.24亿元、137.09亿元，归母净利润分别为19.27亿元、22.69亿元、26.26亿元，对应PE分别为19.92倍、16.91倍、14.61倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括制剂产品降价风险、在研产品获批不及预期、市场竞争加剧等。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：939/919百万股
• 总市值/流通：38,371/37,568百万元
• 12个月最高/最低价：60.34/34.58元

财务指标（单位：百万元）

业务分析

• 西药制剂：全年收入54.03亿元（+9.56%），Q4增长显著，消化道产品表现突出。
• 原料药业务：全年收入24.40亿元（+3.84%），Q4收入6.39亿元（+10.71%），盈利能力提升明显。
• 诊断试剂：全年收入13.83亿元（+83.29%），受益于新冠检测需求，Q4收入2.16亿元（+5.39%）。
• 中药制剂：全年收入12.07亿元（-5.87%），预计未来占比将下降。

研发进展

• 微球平台：奥曲肽微球处于BE阶段，醋酸曲普瑞林微球1m处于III期，其他项目处于不同研发阶段。
• 生物药平台：r-HCG已提交NDA，IL-6R单抗III期入组完成，其他项目如干扰素α-2bFc融合蛋白和IL-17A/F单抗处于la期。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

证券分析师信息

• 盛丽华：电话021-58502206，E-MAIL: shenglh@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190520070003
• 陈灿：E-MAIL: chencan@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190520110001

销售团队信息

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