20260904-国信证券-丽珠集团-000513.SZ-2026年上半年业绩承压_莱康奇塔单抗获批上市_7页_516kb

报告摘要

丽珠集团（000513.SZ）2026年上半年业绩总结

核心内容概述

丽珠集团在2026年上半年面临业绩承压，主要受核心产品被纳入医保目录及国家集采政策影响。公司实现营收50.00亿元（-20.3%），归母净利润9.32亿元（-27.2%），扣非归母净利润8.90亿元（-29.3%）。其中，第二季度营收21.29亿元（-31.1%），归母净利润3.55亿元（-44.9%），扣非归母净利润3.12亿元（-51.3%）。尽管业绩承压，但公司创新产品布局持续推进，多个核心品种进入关键阶段，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

业绩承压原因

医保与集采影响：艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素等重点产品因医保价格调整导致销售收入下滑。
区域销售下滑：注射用亮丙瑞林在广东联盟地区销售收入大幅下降。
产品价格调整：马来酸氟伏沙明片自2026年起执行第十一批国家集采，销售受影响。
盈利能力变化：上半年毛利率为61.3%（-4.74pp），销售净利率为22.4%（-2.31pp）。

产品布局与研发进展

公司积极布局多个创新领域，包括消化、精神神经、生殖、心脑血管、自免和代谢等。

消化领域：
- JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症处于上市审评阶段。
- 联合抗生素用于幽门螺杆菌根除适应症已完成临床3期首例患者给药。
- 注射剂型用于消化性溃疡出血适应症已启动临床3期研究。
生殖领域：
- 注射用亮丙瑞林微球（3M）处于上市申报审评阶段，有望年内获批。
- 曲普瑞林微球中枢性早熟适应症即将完成临床3期研究。
- 重组人促卵泡激素注射液已于2026年6月获批上市。
- 口服GnRH拮抗剂LPM7100328辅助生殖适应症已启动临床3期研究。
精神神经领域：
- NS-041（KCNQ2/3激动剂）癫痫适应症推进至临床2期。
- 布瑞哌唑微球已启动临床1期研究，并于7月完成首例患者给药。
自免和代谢领域：
- 莱康奇塔单抗（IL-17A/F抗体）于2026年8月获批上市，用于银屑病适应症，且在强直性脊柱炎适应症的临床3期研究结果良好。
- 司美格鲁肽用于糖尿病适应症已进入上市审评阶段，减重适应症上市申请已获受理。
心血管领域：
- H001（凝血酶IIa因子抑制剂）已完成全膝关节置换术患者的临床2期研究。
- 引进产品LZSN2501（FXI双抗）用于术后静脉血栓栓塞症的临床IND已于2026年8月提交并获受理。

盈利预测与估值

公司盈利预测被略微下调，预计2026-2028年营收分别为100.49/102.42/106.36亿元，同比变动为-16.4% / +1.9% / +3.9%。归母净利润预计分别为17.82/19.82/22.73亿元，同比变动为-11.9% / +11.2% / +14.7%。当前股价对应PE分别为13.2/11.9/10.4x，维持“优于大市”评级。

财务指标变化

毛利率：从65%降至61.3%。
销售费用率：下降4.7个百分点。
管理费用率：上升0.6个百分点。
研发费用率：下降0.3个百分点。
财务费用率：上升2.9个百分点。
EBIT Margin：从23%提升至24%，预计2026-2028年将进一步提升至29%。
资产负债率：从43%降至38%。
股息率：从7.1%降至6.6%。

风险提示

商业化进度不及预期：新产品上市及销售可能受市场接受度影响。
创新药研发进度不及预期：临床试验或审批可能受政策、技术等因素影响。

投资建议

维持“优于大市”评级：公司处于创新转型阶段，尽管短期业绩承压，但中长期产品管线具有增长潜力。
盈利预测下调：基于医保及集采政策影响，公司盈利预测略有调整，但未来增长预期仍被看好。

公司研究数据摘要

2026年半年报：
- 营收：50.00亿元（-20.3%）。
- 归母净利润：9.32亿元（-27.2%）。
- 扣非归母净利润：8.90亿元（-29.3%）。
2026年第二季度：
- 营收：21.29亿元（-31.1%）。
- 归母净利润：3.55亿元（-44.9%）。
- 扣非归母净利润：3.12亿元（-51.3%）。