20180619-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察 (20180617) 总结

核心内容概述

本报告为2018年6月19日发布的流动性观察报告，主要分析了中国及全球市场在流动性、利率、汇率和货币政策方面的变化。报告指出，流动性压力上升，央行采取净投放措施对冲到期资金，同时关注经济下行压力与政策边际放松的可能。此外，中美贸易摩擦升温、美联储加息预期增强及欧洲央行退出刺激政策等外部因素也对市场流动性与汇率走势产生影响。

主要观点

1. 央行货币政策与流动性状况

• 本周流动性操作：央行净投放2,400亿元以对冲到期资金，累计投放逆回购4,800亿元，回笼2,400亿元，净投放规模为2,400亿元。
• 下周流动性预期：下周到期资金为2,300亿元，全部为逆回购，流动性波动可能上升。
• 操作背景：为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和法定存款准备金等因素，央行于6月15日开展国库现金定存操作1,000亿元，并发放PSL 605亿元。
• 政策态度：央行态度仍较为谨慎，短期内不会大幅投放流动性，但可能在政策边际放松方面有所动作。

2. 市场利率走势

• 利率普遍回升：本周银行间市场多数利率品种上涨1.4bp至196.3bp不等，DR021涨幅最大，可能传导至非银层面。
• 平均利率上涨：多数利率品种平均上涨2.0bp至145.3bp不等。
• 具体品种变化：
  • R001: 2.60% → 2.63% (+2.1bp)
  • R007: 2.88% → 3.03% (+15.6bp)
  • R014: 3.27% → 3.75% (+48.2bp)
  • R021: 4.29% → 4.98% (+69.8bp)
  • DR001: 2.55% → 2.56% (+1.4bp)
  • DR007: 2.71% → 2.76% (+5.4bp)
  • DR014: 3.18% → 3.49% (+30.3bp)
  • DR021: 3.27% → 5.23% (+196.3bp)
  • Shibor O/N: 2.56% → 2.59% (+2.9bp)
  • Shibor 1W: 2.77% → 2.81% (+3.8bp)
• 国债收益率：1年期国债收益率上涨0.7bp，10年期国债收益率回落4.3bp，中美10年期国债利差收缩至67.3bp。
• 同业存单：1个月期同业存单发行利率上涨4.0bp，3个月与6个月期分别回落0.2bp与1.2bp。
• 票据直贴利率：6个月的珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率回落10bp。
• 银行理财收益率：小幅回落。

3. 人民币汇率走势

• 即期与中间价：人民币即期汇率贬值0.11%至6.4168，中间价贬值0.47%至6.4306。
• 离岸人民币汇率：贬值0.58%至6.4366。
• 美元兑人民币成交量：美元兑人民币即期询价日均成交量环比下降7.9%，同比下降1.4%。
• 美元指数：本周美元指数上涨1.3%至94.8。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币升值0.57%至97.85，近1个月呈双向波动。
• 对欧元与日元：人民币对欧元升值1.33%，对日元升值0.92%。

4. 境外市场跟踪

• 中美贸易摩擦：特朗普宣布对500亿美元中国进口商品加征关税，中国采取对等措施回应，关税将从2018年7月6日起生效。
• 美联储加息预期增强：市场预期美联储将在9月和12月再加息2次，分别概率为86.7%和55.2%。
• 欧洲央行退出刺激政策：宣布年底结束购债计划，首次加息时间推后，预计利率将保持不变“至少到2019年夏季”。
• 日本央行：维持超宽松货币政策不变，同时调降对通胀的看法，暗示将落后于欧美央行退出刺激。
• 未来关注点：中美贸易争端进展、英国央行利率决定、欧洲央行论坛及多位官员讲话。

关键信息

• 流动性对冲：央行本周净投放2,400亿元，下周到期资金2,300亿元，全部为逆回购。
• 经济下行压力：5月宏观经济数据低于预期，投资与消费疲软，需关注政策边际放松与定向支持。
• 利率变化：多数利率品种上涨，DR021涨幅最大，10年期国债收益率回落，中美利差缩小。
• 汇率波动：人民币对美元走贬，对欧元与日元升值，美元指数上涨。
• 政策不确定性：美联储加息步伐加快，欧洲央行退出刺激政策，日本央行维持宽松，市场风险上升。
• 风险提示：包括央行超预期调控、经济下行压力增大、通胀超预期、海外市场黑天鹅事件等。

图表目录（摘要）

• 图1：央行本周净投放2,400亿元
• 图2：近1年资金投放呈紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率上涨
• 图4：Shibor利率小幅反弹
• 图5：存款类机构质押回购利率上涨
• 图6：新质押式回购利率上行
• 图7：10年期国债收益率回落
• 图8：1个月期银行同业存单发行利率上行
• 图9：票据直贴利率回落
• 图10：银行理财收益率小幅回落
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来美联储加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500 VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，拥有14年证券从业经历与13年宏观经济研究经验，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（<-10%）
• 短期股票投资评级：强烈推荐（>20%）、推荐（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（<-10%）
• 长期股票投资评级：A（>20%）、B（-20%~20%）、C（<-20%）