20201018-华泰期货-燃料油周报_巴基斯坦需求意外增加_高低硫价差短期难突破_10页_1mb

巴基斯坦需求意外增加，高低硫价差短期难突破总结

核心内容

近期，巴基斯坦的高硫燃料油需求出现显著增长，成为推动高硫燃料油市场走强的关键因素。这一需求的增加超出市场预期，主要源于天然气价格的上涨，使得高硫燃料油在发电领域的经济性相对提升。与此同时，低硫燃料油市场虽有改善，但上方压力依然存在，导致高低硫价差短期内难以突破。

主要观点

1. 市场走势分析

• 高硫燃料油：上周价格震荡上行，主力合约录得1930元/吨，环比上涨3.1%。巴基斯坦的大量采购推动了市场情绪，使其价格表现优于预期。
• 低硫燃料油：价格也呈震荡上行趋势，主力合约录得2369元/吨，环比上涨2.9%。但市场整体仍受制于炼厂开工率偏低及需求端的不确定性。
• 价差变化：LU2101-FU2101价差走宽至439元/吨，外盘价差则有所收窄，反映市场对低硫燃料油的升水偏高，限制了价差的进一步上行。

2. 原油市场影响

• 原油市场震荡，油价短期内难有突破，甚至可能跌破40美元/桶。
• 断供事件（如挪威罢工、美湾飓风）对油价形成短期提振，但需求恢复仍不乐观。
• IEA指出，疫情对需求的抑制使市场前景“仍然脆弱”，欧佩克的供应增加计划可能加剧市场波动。

3. 高硫燃料油基本面

• 巴基斯坦的高硫燃料油需求增加是市场的重要转折点，表明在天然气价格高企的情况下，燃料油作为替代能源的经济性提升。
• 高硫燃料油市场支撑稳固，需求的意外增加可能推动其价格表现优于低硫燃料油。

4. 低硫燃料油基本面

• 航运需求改善，尤其是集装箱运输板块，对低硫燃料油形成支撑。
• 炼厂开工率偏低，导致供应收缩，支撑了柴油裂解价差。
• 若冷冬预期兑现，取暖油消费可能超预期上涨，进一步缓解低硫燃料油供应压力，但整体仍面临需求不足的风险。

5. 投资策略建议

• 高硫燃料油（FU）：当前市场表现中性，短期缺乏明确趋势。
• 低硫燃料油（LU）：市场逐步改善，但短期内难以大幅走强。
• 策略：建议平仓前期多LU空FU头寸，暂时观望。

关键信息

• 巴基斯坦需求：计划采购约58.5万吨高硫燃料油，用于发电，为市场带来意外提振。
• 价差表现：LU-FU价差走宽，但内盘LU对国际价格升水偏高，限制价差上行空间。
• 市场不确定性：原油价格波动、需求恢复情况、冷冬预期等因素共同影响燃料油市场走势。
• 供需格局：高硫燃料油需求增加，低硫燃料油供应收缩，但需求端仍面临挑战。

附图数据概览

• 图1-图6：展示高硫与低硫燃料油内外盘价差及套利窗口，反映市场流动性及价格联动性。
• 图7-图12：展示新加坡燃料油远期曲线及裂差，提供价格走势与国际油价关联性分析。
• 图13-图36：涵盖主要国家和地区的燃料油产量、消费、进口及出口数据，揭示区域供需变化。
• 图37-图40：提供ARA、新加坡、富查伊拉及美国的燃料油库存数据，反映市场供需状况。

风险提示

• 市场对燃料油价格的判断依赖于原油价格波动、需求恢复情况及天气因素（如冷冬）。
• 投资者需关注供需变化及政策调整，避免单一因素导致的误判。

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