油脂油料期货月报：基本面VS政策面，油脂震荡偏强为主，双粕震荡偏弱-20211031-格林大华期货-32页_3mb

油脂与双粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年10月国内油脂与双粕市场走势，并对11月的市场预期进行了预测。报告指出，油脂板块整体呈现震荡偏强走势，而双粕则偏弱，主要受政策、供需、国际原油价格等因素影响。

主要观点

1. 市场走势

• 油脂：整体震荡偏强，预计11月油脂期价将维持强势，低位多单可继续持有，回调买进，可逐步移仓至2205合约交易。
• 双粕：震荡偏弱，预计M2201合约振荡区间为3150-3400，RM2201合约振荡区间未明确，但整体偏弱。

2. 多空逻辑

利多因素

• 国际原油：OPEC+维持供给不变，冬季取暖需求增加，拉尼娜预期支撑需求，国际原油期价有望突破100美元/桶。
• 国内政策：四季度政策调整窗口期，财政与货币政策将更积极，对经济形成支撑。
• 油脂库存：国内整体油脂库存处于历史低位，基差较强，交易所仓单低位，支撑油脂上涨。
• 豆油与棕榈油：国内豆油和棕榈油库存持续下降，进口利润倒挂，供应偏紧。
• 油菜籽：全球油菜籽产量回升，但库存仍处于低位，国内油菜籽到港偏少，推动价格维持高位。
• CFTC持仓：豆油净多持仓回升，显示市场对油脂上涨的预期增强。

利空因素

• 美联储缩表：Taper已基本被市场定价，对市场冲击有限，但加息预期仍存。
• 美豆丰收：美豆产量增加，但国内到港预期偏低，供应偏紧。
• 政策调控：国内多次强调大宗商品价格稳定，政策指导力度减弱，但仍有保供稳价措施。
• 生猪产业：生猪存栏恢复，但猪价低迷，养殖利润转负，导致饲料需求下降。
• USDA报告：10月报偏空，预计11月豆粕价格易跌难涨，季节性表现不佳。

关键信息

1. 操作建议

• 油脂：低位多单继续持有，不追高，回调买进，可逐步移仓至2205合约。
• Y2201：振荡区间为9600-11000。
• P2201：振荡区间为9500-10100。
• 双粕：反弹时沽空为主，中期看跌。

2. 供需分析

• 大豆进口：国内10月大豆到港580万吨，11月预期850万吨，供应偏紧。
• 豆油库存：全国库存112.3万吨，较上周减少6.2万吨，整体处于低位。
• 豆粕库存：全国库存46.2万吨，较上周减少14.94万吨，供应紧张。
• 棕榈油：库存39.7万吨，较上周减少9.7万吨，出口减少，需求增加。

3. 基差与仓单

• 豆油基差：张家港地区四级豆油基差658元/吨，处于历史较高水平。
• 棕榈油基差：广东地区24度棕榈油基差688元/吨，季节性表现良好。
• 油脂仓单：豆油仓单处于历史低位，棕榈油仓单处于历史平均水平，菜油仓单处于历史较低水平。

4. 国际供需

• 马来西亚棕榈油：9月库存187.47万吨，环比增长25.28%，出口减少，产量增长。
• 巴西大豆：种植进度良好，巴西21/22年度大豆种植比例为51%，高于去年同期。
• 美国大豆：产量44.48亿蒲式耳，高于市场预期，期末库存3.2亿蒲式耳，高于市场预期。

5. 市场情绪

• CFTC持仓：豆油非商业净多持仓增加，豆粕非商业净多持仓大幅回升。
• 政策影响：发改委强调保供稳价，加强市场监管，抑制过度投机。

风险提示

• 国内政策指导：政策对市场的影响将持续，需关注政策变化。
• 国际原油价格：原油价格波动将对油脂价格产生直接影响。

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