20181031-东北证券-岱美股份-603730.SH-锁汇扰动短期业绩_龙头长期依然向好_4页_1mb

岱美股份（603730）公司点评报告总结

核心内容概述

岱美股份（603730）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在遮阳板领域占据龙头地位。公司2018年三季报显示，尽管短期业绩受到锁汇和并购影响，但其长期发展逻辑依然清晰，未来增长潜力较大。

主要观点

• 短期业绩承压：2018年1-9月公司实现营收29.3亿元，同比增长26.5%，但归母净利润同比增长仅2.13%，略低于预期。主要原因是锁汇导致的公允价值变动损失（约4700万元）以及Motus并表初期的利润拖累。
• 毛利率逐步恢复：三季度毛利率恢复正常水平，公司本部毛利率回升至35%，而Motus的低毛利率拖累整体表现。预计随着Motus经营改善和头枕新订单放量，毛利率将有提升空间。
• 并购整合助力增长：Motus并表贡献3.1亿元收入，尽管Q3未盈利，但Q4有望改善。通过采购、生产、人员、产能等多方面的整合，公司有望提升技术实力和市场拓展能力。
• 行业前景向好：公司作为遮阳板龙头，具备良好的品类扩张逻辑，头枕、扶手、中控等新产品线将打开5倍遮阳板成长空间。其海外收入占比高，有助于抵御国内乘用车行业增速放缓的影响。
• 关税影响可控：客户愿意分担至少50%的出口北美关税，公司亦通过墨西哥转移产能来规避关税风险。
• 盈利预测与估值：下调公司2018年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为6.41/7.85/9.26亿元，EPS分别为1.56/1.91/2.26元，PE分别为11.5/9.4/7.97倍。目标价下调至26元，维持“买入”评级。
• 长期成长可期：公司具备较强的盈利能力、运营效率和成长性，未来有望实现稳定增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年1-9月为29.3亿元，同比增长26.5%；预计2018年全年为42.34亿元，同比增长30.4%。
• 归母净利润：2018年1-9月为4.45亿元，同比增长2.13%；预计2018年全年为6.41亿元，同比增长10.11%。
• 每股收益（EPS）：2018年为1.56元，2020年预计为2.26元。
• 毛利率：2018年三季度恢复至35%，但整体毛利率受Motus拖累，预计未来将有所改善。
• 净利润率：2018年为15.13%，预计未来将逐步提升。
• 资产负债率：2018年为19.87%，保持较低水平。

估值与投资建议

• 市盈率（PE）：2018年为11.52倍，2020年预计为7.97倍。
• 市净率（PB）：2018年为2.09倍，2020年预计为1.53倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为26元。

风险提示

• 中美贸易关系恶化
• 新产品开拓客户不及预期

财务预测摘要

投资者建议

• 短期关注点：锁汇对利润的影响、Motus并表带来的业绩改善空间。
• 长期关注点：遮阳板品类扩张、技术实力提升、客户渠道拓展、海外业务布局。

分析师信息

• 李恒光：东北证券汽车行业分析师，现任汽车组组长，主要研究领域为新能源汽车、智能驾驶、零部件等。
• 赵季新：东北证券汽车行业研究助理，清华大学硕士，主要研究零部件、乘用车等。

结论

尽管短期业绩受到锁汇和并购影响，岱美股份长期成长逻辑清晰，具备较强的行业竞争力和技术实力，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。