20170613-国金证券-A股纳入MSCI专题分析_A股第四次闯关MSCI_为有源头活水来_15页_2mb

股票投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了A股市场第四次冲击MSCI新兴市场指数的可能性及影响。MSCI计划于6月21日公布是否将A股纳入其指数体系。新方案采用“互联互通机制”替代QFII，提升了A股纳入的可能性。若成功纳入，短期对市场风险偏好影响较大，中长期则有助于提升机构投资者占比和推动人民币国际化。

主要观点

• A股纳入MSCI指数的概率较去年有显著提升，主要得益于互联互通机制的引入。
• 互联互通机制提高了外资进出A股的流动性，降低了资本赎回限制，有助于吸引外资。
• A股市场停牌率显著下降，表明市场流动性改善。
• “金融产品预先审批制”仍是纳入的主要障碍，需监管层与国际投资者沟通。

关键信息

短期影响

• 若A股纳入MSCI，短期可能带来约117亿美元的增量资金，折合人民币约796亿元。
• 增量资金流入预计在2018年二季度前后，对A股市场影响有限，仅为“杯水车薪”。
• 对机构投资者情绪有积极影响，可能推动“消费、金融”风格的强化。

长期影响

• 有助于提升A股的国际化程度，吸引更多国际资金配置。
• 改善A股投资者结构，提高机构投资者比例。
• 推动人民币国际化，提升人民币的国际地位。

潜在纳入MSCI的成分股

• 潜在纳入MSCI的成分股共169只，主要集中在“消费”和“金融”行业。
• 前十大权重股包括：贵州茅台、浦发银行、上汽集团、兴业银行、长江电力、中国建筑、海康威视、美的集团、五粮液、招商蛇口等。

历史案例参考

台湾市场纳入MSCIEM

• 1996年首次纳入，比例为50%，2005年全部纳入，历时9年。
• 纳入后外资持股市值占比逐步提高，2015年达到36.7%。

韩国市场纳入MSCIEM

• 1992年首次纳入，初始比例为20%，1996年上调至50%，1998年最终上调至100%。
• 纳入后外资持股市值占比显著上升，从1999年的18.5%上升至2013年的32.9%。

增量资金测算

• 假设纳入比例为5%，A股在MSCI中国指数中的权重为1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重为0.5%，在MSCI亚洲（除日本）市场指数中的权重为0.6%，在MSCI全球市场指数中的权重为0.1%。
• 增量资金测算如下：

风险提示

• MSCI纳入进程可能不及预期，需关注相关进展。

结论

A股纳入MSCI指数将对市场产生积极影响，尤其是在提升国际认可度和吸引外资方面。尽管短期资金流入有限，但长期来看有助于推动A股国际化和人民币国际化进程。