20210430-西部证券-顾家家居-603816.SH-2021年一季报点评_Q1业绩稳步向好_持续渠道变革_品类扩张_3页_281kb

报告摘要

顾家家居2021年Q1业绩总结

核心内容

顾家家居（603816.SH）2021年第一季度业绩表现稳健，实现营业收入37.82亿元，同比增长65.32%；归母净利润3.85亿元，同比增长25.58%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长53.39%。整体来看，公司业绩呈现显著增长趋势，显示出良好的市场表现和盈利能力。

主要观点

毛利率小幅上涨，费用管控良好
2021年Q1公司毛利率为33.02%，同比微增0.19个百分点。公司于3月对产品提价5%-8%，有效对冲原材料价格上涨压力，预计未来毛利率将有所提升。销售费用率同比上升0.54个百分点，主要由于运输及仓储费用增加，但管理费用率和研发费用率分别同比下降0.82和1.00个百分点，显示公司对费用的控制能力较强。
内销与外销双轮驱动
内销方面，国内地产市场表现亮眼，带动家居行业整体增长，公司通过渠道变革与品类扩张，进一步加快内销增长步伐。外销方面，尽管受到疫情影响，但美国家具订单积压、本土产能不足，为公司外销业务带来持续增长机会。
全品类战略深化，品牌影响力提升
公司以沙发为核心，持续拓展床类、配套产品、定制家具、红木家居等品类，推动业务多元化发展。同时，公司成为杭州亚运会官方床垫独家供应商，标志着其产品品质和品牌影响力获得市场认可，有助于进一步提升产品竞争力。
投资建议与估值
投资者被建议维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.25亿元、19.03亿元和21.66亿元，对应最新PE分别为31倍、26倍和23倍，体现出公司具备良好的成长性和估值优势。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,094	12,666	15,621	18,803	22,196
营业收入增长率	20.9%	14.2%	23.3%	20.4%	18.0%
归母净利润	1,161	845	1,625	1,903	2,166
归母净利润增长率	17.4%	-27.2%	92.2%	17.1%	13.8%
每股收益(EPS)	1.84	1.34	2.57	3.01	3.43
市盈率(P/E)	43.1	59.2	30.8	26.3	23.1
市净率(P/B)	8.1	7.4	5.9	5.0	4.2

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	21.9%	13.4%	21.3%	20.6%	19.8%
毛利率	34.9%	35.2%	35.5%	35.0%	35.0%
营业利润率	11.6%	8.2%	12.9%	12.7%	12.6%
销售净利率	11.0%	6.8%	10.7%	10.5%	10.1%
资产负债率	48.6%	45.5%	45.1%	44.2%	43.2%
流动比	1.36	1.44	1.44	1.49	1.57
速动比	1.08	0.83	1.11	1.15	1.22

风险提示

疫情反复可能影响市场表现；
市场竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力；
房地产调控政策超出预期可能对内销产生不利影响。

总结

顾家家居在2021年Q1展现出强劲的业绩增长动力，得益于内销市场回暖、外销需求稳定以及全品类战略的持续推进。公司通过有效的渠道变革和产品力提升，增强了市场竞争力和品牌影响力。财务指标显示公司盈利能力稳健，费用控制良好，估值具有吸引力。投资者可关注其未来增长潜力，但需警惕疫情反复、市场竞争加剧及房地产调控等风险因素。

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