20220324-国信证券-华住集团-S-01179.HK-Q4境内疫情受制海外好转_关注出行政策后续变化_10页

华住集团-S (01179.HK) 总结

核心内容

华住集团-S 在2021年全年实现收入127.87亿元，同比增长25.41%。其中境内收入增长29.80%，恢复至疫情前水平；境外收入仅增长0.50%，整体表现承压。全年归母净利润亏损4.65亿元，经调整净利润亏损2.60亿元，同比减亏，但亏损仍存在。

2021年第四季度，公司实现收入33.50亿元，同比增长9.10%。境内酒店收入同比下降1.60%，受疫情反复影响，而境外收入同比增长125.64%。Q4归母净亏损4.59亿元，经调整净亏损2.27亿元，同比扩大，主要因境内疫情拖累，境外亏损有所缓解。

公司预计2022年全年收入增长15%-20%，剔除DH影响增长4%-9%。全年新开店1500家，关店500-550家，与2021年持平。Q1收入预计同比增长11%-15%，剔除DH影响增长1%-5%。

主要观点

• 2021年业绩表现：全年收入增长25.41%，但归母净亏损4.65亿元，经调整净亏损2.60亿元，同比减亏。境内盈利恢复，境外仍亏损。
• Q4业绩承压：境内受疫情反复影响，亏损扩大；境外虽增长显著，但整体仍承压。
• RevPAR恢复情况：境内RevPAR全年恢复87.3%，Q4恢复至疫前85.6%，同店RevPAR恢复79.9%；境外RevPAR全年增长4%，Q4增长152.6%，恢复至疫前66%。
• 门店增长策略：公司坚持精益增长策略，2021年净增1041家门店，2021年底运营7830家酒店，753,216间客房，储备店2608家。
• 未来展望：公司计划加速城市下沉，加强中高端酒店布局，预计2023年中高端酒店数量将超过1000家，高端酒店布局也有望加快。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注后续出行政策变化与复苏预期。

关键信息

• 2021年经营数据：

  • 收入：127.87亿元，同比增长25.41%
  • 境内收入：112.47亿元，同比增长29.80%
  • 境外收入：15.40亿元，同比增长0.50%
  • 归母净亏损：4.65亿元
  • 经调整净亏损：2.60亿元

• Q4经营数据：

  • 收入：33.50亿元，同比增长9.10%
  • 境内收入：27.76亿元，同比下降1.60%
  • 境外收入：5.28亿元，同比增长125.64%
  • 归母净亏损：4.59亿元
  • 经调整净亏损：2.27亿元

• RevPAR恢复情况：

  • 境内RevPAR全年恢复87.3%，Q4恢复至疫前85.6%
  • 境内同店RevPAR恢复79.9%，ADR恢复至疫前104.6%
  • 境外RevPAR全年增长4%，Q4增长152.6%，恢复至疫前66%

• 门店情况：

  • 2021年底：运营7830家酒店，储备店2608家
  • 境内酒店：7706家，其中经济型4772家，中高端2934家
  • 境内自营酒店：662家，加盟酒店：7044家
  • 境外DH酒店：124家，储备签约店37家

• 2022年展望：

  • 收入预计增长15%-20%，剔除DH影响增长4%-9%
  • Q1收入预计增长11%-15%，剔除DH影响增长1%-5%
  • 全年新开店1500家，关店500-550家

• 财务预测：

  • 2022-2024年EPS预计分别为0.10/0.62/0.97元（剔除DH后为0.16/0.68/1.03元）
  • 2022-2024年PE预计分别为204/34/22x，经调整PE预计分别为128/30/20x

• 风险提示：

  • 疫情反复影响RevPAR恢复和盈利
  • 国际宏观政治系统性风险
  • 财务风险，包括商誉减值和高资产负债率
  • 中概股问题后续进展风险

财务指标

估值与可比公司

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 核心逻辑：公司作为国内酒店行业龙头，受益于行业出清，品牌集中度提升，未来将积极下沉扩张，加速中高端布局，技术与会员流量持续支撑成长。
• 风险提示：疫情反复、国际宏观政治风险、财务风险、收购整合及商誉减值、中概股问题后续进展等。