20210907-并购优塾-动力电池电池盒产业链2021年9月跟踪报告_和胜股份VS凌云股份_20页_802kb

和胜股份VS凌云股份：动力电池电池盒产业链分析总结

核心内容概述

动力电池电池盒作为新能源汽车结构件中的纯增量零部件，单车价值量约3000元，是动力电池模组的“骨架”，用于保护电池PACK免受外界冲击、防尘防水等。该产业链上游为铝材料供应商，如明泰铝业；中游为电池盒制造商，包括凌云股份、和胜股份、华域汽车、敏实集团等；下游为电芯制造厂和整车厂，如宁德时代、比亚迪、特斯拉等。

主要观点

• 行业逻辑变化：随着新能源汽车市场的发展，电池盒行业逐渐成为新能源汽车产业链中的重要一环。行业增长逻辑由下游新能源汽车销量驱动，技术门槛相对较低，但客户认证和设备调试是主要壁垒。
• 经营逻辑：电池盒行业属于“重材料、重制造”类型，原材料成本占比高，设备投资大，折旧摊销成本高。企业需通过提升产能利用率和优化成本结构来增强盈利能力。
• 行业增长预期：根据Wind机构预测，2021-2023年，电池盒行业收入规模预计分别为161.04亿元、182.61亿元、204.7亿元，归母净利润分别为3.56亿元、4.66亿元、6.05亿元，增速分别为18.94%、13.4%、12.1%和252.59%、31.03%、29.75%。

关键信息

1. 企业概况

• 和胜股份：

  • 2021年中报：营收9.47亿元，同比增长70.85%；归母净利0.76亿元，同比增长6.8倍。
  • 2020年销售电池盒约14万件，其中12万件供应宁德时代，成为其主要供应商。
  • 2021年上半年电池托盘产量11.29万支，同比增长114%。

• 凌云股份：

  • 2021年中报：营收78.87亿元，同比增长43.63%；归母净利1.35亿元，同比增长514.67%。
  • 2020年汽车金属及塑料零部件占比83.69%，塑料管道占比11.76%。
  • 2017年收购德国WAG（瓦达沙夫）100%股权，进入宝马、保时捷等车企供应链，但该子公司仍持续亏损。

2. 收入与利润增长趋势

• 收入增长：

  • 和胜股份增速高于凌云股份，主要受益于新能源汽车销量增长和产能利用率提升。
  • 凌云股份收入增长受传统汽车零部件业务影响较大，而电池盒业务虽增长显著，但尚未盈利。

• 归母净利润增长：

  • 和胜股份净利润增长显著，主要得益于电池盒业务销量提升和毛利率提升。
  • 凌云股份2021年上半年净利润大幅增长，主要由于车身件销量恢复和子公司业绩改善，但电池盒业务仍亏损。

3. 毛利率与净利率分析

• 毛利率：

  • 凌云股份毛利率相对稳定，主要得益于其燃气管道业务的稳定盈利。
  • 和胜股份毛利率波动较大，受铝价上涨影响显著，2021年Q2毛利率下降2.47%。

• 净利率：

  • 两家公司净利率波动较大，主要受资产减值损失和毛利率变化影响。
  • 和胜股份2018-2019年减值损失占收入比重较高，达20%以上，影响净利润。

4. 资本支出与扩产情况

• 资本支出：

  • 和胜股份与凌云股份在2018-2020年均加大了对新能源汽车电池盒项目的投入。
  • 和胜股份2021年计划投资约10亿元，建设年产100万套电池箱体、车身部件和电芯、模组零件研发制造基地。

• 扩产周期与投资：

  • 电池盒扩产周期较短，约为1年以内，单位产能投资相对较低（约1920万元/套）。
  • 相较之下，隔膜、铜箔等环节扩产周期较长，资本支出较高。

5. 行业对比与竞争优势

• 毛利率对比：

  • 整个锂电池产业链毛利率大致分为三档：隔膜（45%）、铜箔/结构件/负极/电解液（25%）、正极/电池盒（15%）。
  • 电池盒毛利率较低，主要因其采用成本加成定价模式，技术附加值不高。

• 竞争优势：

  • 和胜股份已基本完成从消费电子结构件向新能源汽车结构件的转型，且电池盒业务增长快，具备较强的市场拓展能力。
  • 凌云股份依托中国兵器集团背景，具备较强的品牌和客户资源，但电池盒业务仍处于亏损状态。

总结

动力电池电池盒作为新能源汽车结构件的重要组成部分，其行业增长与新能源汽车销量密切相关。和胜股份与凌云股份作为行业龙头，均在2021年实现了显著的收入与利润增长，但两者在业务结构、毛利率、净利率、扩产周期等方面存在明显差异。和胜股份凭借较强的转型能力和客户集中度，展现出更高的增长潜力；而凌云股份则依托集团背景和客户资源，具备更稳定的市场地位。未来，随着新能源汽车市场的持续扩大，两家公司均有望在电池盒市场中占据更大份额，但需关注成本控制、产能利用率和客户关系等关键因素。