20171126-中泰证券-非银周报_继续看好保险板块_券商资管新规预期较为充分_18页_1mb

非银金融周报总结

核心内容概述

本报告为中泰证券非银金融周报，主要分析券商与保险板块的市场表现、估值情况及未来发展趋势。整体上，报告继续看好保险板块，认为其基本面提升逻辑清晰，估值仍处于低位。同时，券商板块虽受资管新规影响，但短期压力有限，中长期转型主动管理能力将带来利好。此外，报告建议关注资本实力强、投行储备丰富的大券商以及具备创新业务能力的中小券商。

主要观点与关键信息

保险板块

• 盈利表现强劲：2017年前三季度，国寿、平安、太保、新华的归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，均显著高于中期增速。
• 价值增长逻辑：保险行业正向保障型产品转型，寿险高价值率业务保持增长，缴费与渠道结构优化，续期保费占比普遍在60%以上。
• 估值优势明显：四家主要保险公司2017年PEV估值均低于1.4倍，预计2018年PEV估值也将低于1.2倍，处于历史低位。
• 投资建议：继续坚定看好保险股趋势性行情，估值仍有较大提升空间，新华、人寿、平安、太保四大保险公司均被推荐。

券商板块

• 业绩表现稳健：券商板块整体估值较低，大券商平均PE为1.60X2017EPB，中小券商平均PE为1.73X2017EPB，整体处于较低水平。
• 资管新规影响有限：新规对券商资管业务短期新增压力有限，中长期有利于提升主动管理能力。
• 投行业务改善：2017年11月IPO发行6家，募资69.33亿元，环比增长15.44%。再融资和债券承销规模均有所提升，投行业务呈现季度改善趋势。
• 自营业务预期改善：中国版IFRS9将带来AFS计量变更，券商有望加速兑现浮盈，自营业务收入环比有望提升。
• 投资建议：建议关注资本实力雄厚、投行储备丰富、创新业务能力强的大券商如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。

重点公司估值与盈利预测

行业动态

• 券商动态：
  • 华泰证券：已于11月20日完成2017年第五期公司债券非公开发行，发行规模40亿元。
  • 太平洋证券：股东将其持有的4,173万股无限售流通股与招商证券进行股票质押式回购交易。
  • 中信证券：将于11月27日开始第二期公司债券公开发行，发行规模不超过65亿元。
• 监管动态：
  • 发审委履职：证监会第十七届发审委63名委员举行集体履职仪式，强调依法全面从严监管。
  • 资管新规：资管新规下发后，首例“问题信托”曝光，引发市场关注。
  • 债券发行：2017年11月债券发行金额达1158.48亿元，同比和环比均有所增长。
  • IPO发行：2017年11月IPO发行6家，募资69.33亿元，审核通过率82.30%。

风险提示

• 二级市场持续低迷：对券商和保险投资端影响较大。
• 金融监管变化超预期：可能对非银金融机构的业务发展产生较大影响。

投资建议

• 券商：关注资本实力强、投行储备丰富、创新业务能力强的大券商如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。
• 保险：继续看好四大保险公司（新华、人寿、平安、太保）的趋势性行情。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

图表目录

• 图表1：券商板块估值情况
• 图表2：保险估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：板块近一年行情走势图
• 图表5：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表6：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表7：期末投资人数（万人），同比、环比增速
• 图表8：新增投资者人数（万人），同比、环比增速
• 图表9：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表10：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表11：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表12：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表13：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表14：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表15：股票发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表16：股票发行IPO家数（周），环比增速
• 图表17：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表18：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表19：IPO家数（单月），同比、环比增速
• 图表20：IPO家数（累计），同比增速
• 图表21：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表22：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表23：债券发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表24：券商资管规模（亿元），同比增速
• 图表25：资管各业务规模占比
• 图表26：融资融券余额（亿元），沪深300走势
• 图表27：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
• 图表28：总保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表29：总保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表30：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表31：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表32：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表33：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表34：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
• 图表35：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
• 图表36：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表37：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表38：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
• 图表39：上市寿险合计占比
• 图表40：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
• 图表41：上市财险合计占比
• 图表42：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
• 图表43：资金运用配置占比

结论

整体来看，保险板块基本面强劲，估值仍处低位，具备较大上涨空间；券商板块虽受资管新规影响，但短期压力有限，中长期转型积极，建议关注大券商及具备弹性的小券商。报告建议投资者继续增持保险板块，并关注券商板块的业绩改善机会。