20170820-中泰证券-非银周报_保险股业绩持续_大券商评级喜迎提升_27页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在2017年8月表现稳健，分析师戴志锋维持“增持”评级，认为保险股具有长期投资价值，短期估值仍有提升空间。券商板块因估值与盈利能力不匹配，且监管环境趋严，整体评级有所提升，大券商表现尤为突出。

主要观点

• 保险股趋势性行情：保险股业绩持续增长，估值处于历史低位，具有较大提升空间。
• 券商评级提升：2017年券商分类评级结果公布，A类券商比例提升3个百分点，达到41%，其中8家券商获得AA评级，大券商整体评级提升，行业集中度有望进一步提升。
• 政策利好：金融监管趋严，推动券商合规发展；IPO常态化发展为券商带来新机遇；资管转型改善盈利结构；低估值为券商提供估值修复空间。

关键信息

保险板块数据

• 业绩表现：中国平安2017年中报净利润增长6.5%，新业务价值增长46.2%。
• 保费收入：人身险原保费收入同比增速达26%，中短存续产品进一步压缩。
• 估值情况：保险板块交易于1.19X2017EPEV水平，四大保险公司PEV处于历史低位，预计有较大提升空间。
• 业务结构改善：传统保障型业务占比提升，新单中长期期缴占比上升，显示业务结构优化。

券商板块数据

• 评级变化：2017年券商分类评级结果公布，A类券商比例提升3个百分点，达到41%。
• 业绩表现：3家上市券商发布2017年半年度财务数据，其中华泰证券、浙商证券实现净利润增长，西部证券、东兴证券则出现下滑。
• 估值情况：券商板块交易于1.72X2017EPB，大券商平均1.52X2017EPB，处于历史低位。
• 监管影响：新规下，券商需提升净资本与核心竞争力，风险资本准备计算比例与评级挂钩，评级越高，风险资本计提比例越低，有利于业务发展。

评级与估值

• 保险股：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.08X、1.09X、1.25X、1.30X PEV，处于历史较低水平。
• 券商股：大券商如华泰证券、广发证券、国泰君安等获得评级提升，估值具备修复潜力。

重点公司数据

行业数据

• 上市公司数：54家
• 行业总市值：4905793.83百万元
• 行业流通市值：4174685.32百万元

券商分类评级

• 2017年评级结果：
  • AA级：8家券商，包括国泰君安、申万宏源、招商证券等。
  • A级：24家券商可实现连续三年A类评级。
  • B级：15家券商。
  • C级：9家券商。

券商数据

• IPO发行：2017年7月证监会核发7家IPO批文，筹资总额不超过34亿元。
• 券商IPO储备：广发证券IPO储备项目最多，达139个，中信证券次之，有113个。
• 券商IPO家数：2017年累计IPO家数292家，发行金额1403.40亿元。

保险数据

• 保险行业集中度提升：人身险原保费收入同比增速达26%，中短存续产品压缩，保户投资款新增交费同比减少57%。
• 业务结构改善：普通寿险业务规模保费占比达52.91%，较去年底上升16.71个百分点；万能险占比下降19.45个百分点，分红险占比上升5.04个百分点。

投资建议

• 券商：推荐关注资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如华泰证券、广发证券、国泰君安；同时建议关注投融资能力较强的东方证券及机制灵活的国元证券。
• 保险：继续坚定看好保险股趋势性行情，四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）均被看好。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面变化下的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能影响券商和保险股的估值修复。
• 金融监管发生超预期变化：可能对行业造成不确定性。

图表目录

• 图表1：券商估值情况
• 图表2：券商IPO储备情况
• 图表3：保险估值情况
• 图表4：板块周、月、年涨跌幅
• 图表5：板块近一年行情走势图
• 图表6：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表7：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速
• 图表8：期末投资人数（万人），同比、环比
• 图表9：新增投资者人数（万人），同比、环比
• 图表10：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表11：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表12：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表13：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表14：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
• 图表15：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
• 图表16：股票发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表17：股票发行IPO家数（周），环比增速
• 图表18：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表19：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表20：IPO家数（单月），同比、环比增速
• 图表21：IPO家数（累计），同比增速
• 图表22：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
• 图表23：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
• 图表24：债券发行金额（周，亿元），环比增速
• 图表25：券商资管规模（亿元），同比增速
• 图表26：资管各业务规模占比
• 图表27：融资融券余额（亿元），沪深300走势
• 图表28：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
• 图表29：总保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表30：总保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表31：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表32：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表33：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
• 图表34：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
• 图表35：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
• 图表36：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
• 图表37：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表38：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表39：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
• 图表40：上市寿险合计占比
• 图表41：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
• 图表42：上市财险合计占比
• 图表43：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
• 图表44：资金运用配置占比

上市公司公告

• 西水股份：控股子公司天安财产保险股份有限公司累计原保险保费收入828,396.67万元。
• 中国平安：控股子公司保费收入合计3822.76亿元，同比增长约32.2%。
• 中国太保：子公司前7月累计原保险业务收入1846.43亿元。
• 浙商证券：2017年上半年实现营业总收入20.6亿元，净利润5.27亿元。
• 晨鸣纸业：上半年营业总收入137.49亿元，净利润17.46亿元。
• 新华保险：上半年未经审计的保费收入683.79亿元。
• 西部证券：上半年营业总收入14.25亿元，净利润4.37亿元。
• 渤海金控：全资子公司Avolon上半年营业收入9.71亿美元，净利润2.32亿美元。
• 金字火腿：娄底中钰资产管理有限公司受让14,400万股股份。
• 华泰证券：非公开发行公司债券发行结果公告，发行规模40亿元。
• 越秀金控：控股子公司上半年营业总收入29.34亿元，净利润2.58亿元。
• 辽宁成大：公告2017年度第一期中期票据发行结果。
• 东兴证券：公布半年报，营业总收入14.11亿元，净利润5.65亿元。
• 越秀金控：控股子公司超短期融资券成功发行，总额6亿元。
• 吉艾科技：上半年营业总收入3.47亿元，净利润3.05亿元。

非银行业动态

• 券商：
  • 证监会公布2017年证券公司分类结果。
  • 并购重组成为资本市场支持实体经济的重要方式。
  • 7家公司获得RQFII资格。
  • 7家企业获得IPO批文。
• 保险：
  • 建立黑白名单制度，支持保险机构开展财务投资。
  • 完善保险资金服务实体经济的规则制度。
  • 险资股权直接投资突破1.3万亿。
  • 修订新规要求险企完善信息披露内容。
• 互联网金融：
  • 整改类互金机构规模不能增长，整改时间不超过1年。
• 多元金融：
  • 棉纱期货在郑州商品交易所挂牌交易。
  • 证监会副主席表示期货市场不要刻意追求交易量。

结论

非银金融行业在2017年展现出较强的业绩表现和政策支持，保险股和券商股均具备估值修复和业绩增长潜力。建议投资者关注大券商和四大保险公司，同时留意多元金融板块的潜在机会。监管趋严和行业转型为券商带来新的发展机遇，同时推动保险行业业务结构优化。