20250715-天风证券-经济数据点评_如何理解5.3_的GDP增速_8页_654kb

固定收益：上2季度经济与债市分析

2025年上半年经济数据显示，GDP增长5.3%，增速环比有所下降，但相较去年同期和全年目标有所提升，体现了宏观政策逆周期调节效果。

上半年宏观表现分析

• 产业结构优化：高技术制造业增长9.5%，装备制造业增长10.2%，引领产业升级。
• 内需增强：消费贡献率上升至52.3%，基础设施与制造业投资带动经济增长。
• 外需韧性超预期：出口增长7.2%，净出口贡献达31.2%，显示外需仍具弹性。

债券市场展望

国内宏观图像呈现“稳增长+弱通胀+宽货币”格局。尽管6月消费与投资数据出现波动，但基本面逻辑对债市支撑仍在，货币政策保持宽松，央行呵护流动性态度明显，三季度或为较好的做多窗口，应积极把握债市调整带来的配置机会，关注7月政治局会议信号。

下半年经济展望

• 生产持续复苏：
  • 制造业投资稳定，制造业升级推动工业强劲增长。
  • 服务业小幅下滑，餐饮消费意愿偏弱。
• 消费修复分化：
  • 政策驱动耐用消费品表现亮眼。
  • 内生动力仍显不足，消费复苏需政策连续支持。
• 固定资产投资分化：
  • 制造业投资稳定，基建托底作用增强。
  • 地产投资深度调整，需更多宽松政策带动销售回暖。

风险提示

需考虑政策不确定性、基本面变化超预期及海外地缘政治风险