20230528-东吴证券-禾川科技-688320.SH-2022年年报及2023年一季报点评_新能源驱动收入增长_多品类布局打开空间_3页_457kb

禾川科技（688320）2022年报及2023Q1季报点评总结

一、核心观点

新能源业务驱动业绩增长，新产品放量打开空间。公司2022年营收94亿元（YoY+26%），归母净利润0.9亿（YoY-18%）；2023Q1营收28亿（YoY+44%），归母净利润0.02亿（YoY+8%），业绩基本符合预期。

二、业务分析

1. 驱动因素

   • 伺服系统：2022年营收76亿元（YoY+15%），国内市场份额34%（YoY+6pct）。下游锂电、光伏等高景气行业为增长主力。
   • PLC产品：2022年营收12亿元（YoY+204%），伺服带动及产品迭代为增长引擎；毛利率同比提升95pct。
   • 数控机床：2022年营收0.24亿元（YoY+127%），新能源及传统领域CAPEX复苏有望推动增长。

2. 毛利率压力
   受伺服以价换量（毛利率295% YoY-96pct）及原材料涨价影响，2022/2023Q1毛利率分别为304%/290%。毛利率修复预期从Q2起逐步改善，支撑包括新品SOC芯片、原材料降价及竞争趋缓三大因素。

三、战略布局

• 研发投入：持续拓展信息层（工业软件）、驱动层（变频器）、执行层（直驱电机）及整机产品。
• 可转债募投：拟募资75亿元，聚焦高效工业传动系统、精密导轨及微型光储逆变器（与原有业务协同性强），提升核心部件自给率。

四、业绩预测与估值

在毛利率压力及行业竞争背景下，下调2023-2024年净利润预测为15.8亿（-94% YoY）、22.2亿（-136% YoY），2025年预测净利润30.5亿（YoY+37%）。维持“买入”评级，对应估值为35x/25x/18x PE。

五、风险提示

宏观经济下行、行业竞争加剧、原材料成本超预期等风险。

六、核心财务指标概览

• 下降趋势⚠️