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禾川科技（688320）2022中报总结

核心内容

禾川科技发布2022年半年报，显示其上半年业绩符合市场预期，盈利逐步修复。公司深耕光伏、锂电等高景气行业，抓住市场机遇，加速在这些领域的市场份额扩张。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1实现营业收入4.67亿元，同比增长26.37%。
• 归属母公司净利润0.57亿元，同比增长3.49%。
• Q2营业收入2.76亿元，同比增长35.78%，环比增长44.62%。
• Q2归属母公司净利润0.37亿元，同比增长19.77%，环比增长85.66%。

2. 盈利能力分析

• H1毛利率为32.50%，同比下降6.53个百分点；Q2毛利率为32.66%，同比下降3.77个百分点，环比增长0.39个百分点。
• H1归母净利率为12.13%，同比下降2.68个百分点；Q2归母净利率为13.33%，同比下降1.78个百分点，环比增长2.95个百分点。
• 公司盈利能力逐步修复，主要受益于4月15日产品全线提价，原材料涨价压力传导至下游。

3. 行业与订单增长

• 工控行业Q2同比-1.5%，OEM行业同比-5.0%，但先进制造行业（如电池、半导体）保持较高增长。
• 公司Q2订单同比增长60%以上，7月订单仍维持50%左右的高增长。
• 随着锂电、光伏等高景气下游资本开支旺盛，预计2022全年伺服+PLC营收同比增长40%以上。

4. 分产品表现

• 伺服系统：实现营收3.87亿元，同比增长16%；毛利率为32.73%，同比下降8.08个百分点。主要受上游原材料和芯片涨价影响，但下半年随着自研SIP芯片新产品X4、X5、Y7系列的推广，毛利率有望企稳回升。
• PLC系统：实现营收0.43亿元，同比增长150%；毛利率为48.74%，同比提升14.51个百分点。公司PLC产品序列逐步完善，渗透率提升有望带动毛利率回归至50%左右。

5. 产业链布局

• 公司积极打通上下游产业链，自主研发工控芯片，推出节能变频器、智能传感器、高精度光编等核心零部件。
• 自主研发并量产SCARA机器人、数控机床等终端设备，掌握从芯片到终端的全产业链核心技术能力，构建禾川产品生态圈。

6. 财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为1.61/2.52/3.58亿元，同比增长46%/56%/42%。
• 对应现价PE分别为52倍、33倍、23倍，目标价74.9元/股，对应2023年45倍PE。
• 维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 宏观经济下行
• 光伏等下游资本开支不及预期
• 行业竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司评级为“买入”

市场数据

总结

禾川科技在2022年中报中展现出良好的业绩表现与盈利能力修复趋势，尤其在伺服系统与PLC产品线表现突出。公司通过技术升级和市场拓展，有效应对原材料涨价压力，未来在光伏、锂电等高景气领域有望持续受益。公司正逐步构建完整的工控产品生态圈，中长期发展潜力显著。尽管面临宏观经济和行业竞争等风险，但其盈利预测与估值仍维持积极预期，给予“买入”评级。