20230406-财通证券-丽江股份-002033.SZ-疫情下业绩逆势增长_业务拓展稳固战略布局_3页_987kb

丽江股份2022年年度报告及2023-2025年投资展望总结

核心内容概览

丽江股份在2022年面临疫情冲击，但通过严格控制成本和借力纾困政策，成功扭转了亏损局面，实现了业绩逆势增长。公司2022年营收为3.16亿元，同比减少11.66%；归母净利润为368.46万元，同比大幅增长109.75%。在2023-2025年，公司预计实现营收7.17/8.19/8.73亿元，净利润1.67/2.05/2.29亿元，对应PE分别为35.42/28.80/25.79X，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：尽管2022年受到疫情严重影响，公司仍通过优化成本和政策支持实现扭亏为盈，显示了较强的经营韧性。
• 业务拓展：公司积极布局景区业务，推进泸沽湖摩梭小镇、牦牛坪索道改扩建等项目，以强化战略布局。
• 资产整合：为应对玉龙雪山景区交通方式变化带来的挑战，公司计划以龙悦公司为主体吸收合并龙德公司，实现统一管理与高效运营。
• 盈利预测：2023年净利润预计增长显著，达166.92万元，净利润率提升至26.4%。2024年和2025年净利润率预计分别为28.5%和29.9%。
• 财务指标：公司毛利率和营业利润率显著提升，反映出成本控制和盈利能力增强。同时，资产负债率保持较低水平，偿债能力较强。

关键信息

业务情况

• 索道运营：2022年三条索道接待游客193.90万人次，同比下降10.29%。其中，玉龙雪山索道接待游客130.02万人次，同比下降15.13%；云杉坪索道接待游客57.67万人次，同比下降2.63%；牦牛坪索道接待游客6.21万人次，同比增长67.80%。
• 印象丽江演出：2022年演出277场，接待游客30.02万人次，同比下降37.14%，但营业收入同比下降38.53%，净利润亏损265.99万元，同比下降163.56%。
• 酒店及商业运营：丽江和府酒店有限公司实现营业收入8,590.67万元，同比上升6.07%，亏损减少803.66万元；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入2,294.72万元，同比上升14.30%，亏损减少1,265.95万元。

财务预测

• 营收预测：2023年营收预计为7.17亿元，同比增长126.64%；2024年预计为8.19亿元，同比增长14.12%；2025年预计为8.73亿元，同比增长6.60%。
• 净利润预测：2023年净利润预计为1.67亿元，同比增长4430.28%；2024年预计为2.05亿元，同比增长22.99%；2025年预计为2.29亿元，同比增长11.68%。
• 盈利指标：净利润率从2022年的0.0%大幅提升至2023年的26.4%，预计2024年和2025年分别达到28.5%和29.9%。
• PE估值：2023年PE为35.42X，2024年为28.80X，2025年为25.79X，显示出估值逐步下降趋势。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，基于公司业绩增长潜力及战略布局。
• 风险提示：包括疫情反复、行业竞争加剧、新项目建设不及预期等。

业务拓展与战略规划

• 玉龙雪山区域整合：公司计划通过龙悦公司吸收合并龙德公司，统一管理玉龙雪山区域公司的商业资产和服务项目，提升经营效率。
• 泸沽湖摩梭小镇项目：公司计划全面完成泸沽湖英迪格酒店建设，并争取摩梭宫演艺项目尽早开工。
• 牦牛坪索道改扩建：加快推进项目，以打造香格里拉生态旅游圈，增加业绩增长点。

财务结构与运营效率

• 资产负债表：2023年资产总额预计为3087.04亿元，负债总额预计为274.16亿元，资产负债率控制在8.9%左右。
• 运营效率：固定资产周转天数由1155天下降至614天，总资产周转天数由2740天下降至1571天，反映出资产使用效率提升。
• 费用控制：三费/营业收入由2022年的32.2%下降至2023年的26.4%，销售费用率、管理费用率等均有所下降，显示公司成本控制能力增强。

市场表现与估值

• 市场表现：公司最近12个月市场表现良好，具备较强的投资吸引力。
• 估值指标：PE从2022年的1806X大幅下降至2023年的35.42X，PB从2.8下降至2.2，显示出估值逐步回归合理区间。

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：分析师刘洋和李跃博具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 资质声明：财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，报告内容合法合规。

投资评级说明

• 增持：公司相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 行业评级：目前为“看好”，基于公司业务拓展和盈利能力提升的前景。

总结

丽江股份在疫情背景下表现出较强的抗压能力和盈利能力，通过成本控制和政策支持成功扭亏。公司积极拓展景区业务，推进多个项目以夯实战略布局，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的投资前景。