20170815-广发证券-丽江旅游-002033.SZ-受市场整顿影响业绩下滑_战略布局大香格里拉_13页_845kb

丽江旅游（002033.SZ）总结

核心内容

丽江旅游（002033.SZ）在2017年上半年受到云南省旅游市场整顿政策的影响，业绩出现下滑。公司实现营业收入3.19亿元，同比下降11.4%；归母净利润9993万元，同比下降13.9%；每股收益0.18元，同比下降13.9%。其中，第二季度业绩下滑更为显著，营收和归母净利润分别同比下降15.2%和29.3%。尽管短期业绩承压，但公司长期战略布局和交通改善预期仍被视为积极因素。

主要观点

• 业绩下滑原因：云南省开展旅游市场秩序整治，调整旅行社政策，引发团队游市场短期大幅下降，对公司索道和印象演出业务造成显著影响。
• 盈利表现：上半年毛利率和净利率分别为73.2%和34.4%，同比分别下降4.2和3.9个百分点。期间费用率上升至29.7%，其中财务费用同比上升267万元。
• 分业务表现：
  • 索道业务：上半年营收1.87亿元，同比下降10.6%；净利润1.39亿元，同比下降25.0%。三条索道总客流量同比下降8.13%，其中云杉坪索道客流量下降22.7%。
  • 印象演出：上半年营收5332万元，同比下降34.6%；净利润1975万元，同比下降47.2%。客流量下降32.7%，主要受市场整顿和竞争加剧影响。
  • 酒店业务：营收4158万元，同比下降2.2%；亏损1732万元，但亏损金额同比减亏268万元。
  • 餐饮业务：营收1208万元，毛利率37.3%，净利润100万元。

关键信息

• 战略布局：公司积极布局大香格里拉生态圈，包括香格里拉月光城项目、泸沽湖项目、日喀则项目等，资源储备丰富。
• 交通改善：丽江周边交通持续改善，包括铁路和高速公路建设，如丽香铁路、丽攀高速、泸沽湖通航等，有助于提升客流量和旅游体验。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.43元、0.46元，对应2017年PE为25倍，估值相对处于低位。
• 投资评级：维持“谨慎增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 旅游市场整顿可能持续影响团队游市场，导致客流量进一步下滑。
• 索道客流量可能低于预期。
• 新项目进展不及预期。
• 自然灾害等不可控因素可能影响经营。

未来展望

• 市场规范与增长：旅游市场整顿虽短期冲击业绩，但有助于提升整体旅游品质和规范市场，未来客流有望稳定增长。
• 营销策略优化：公司将加强营销力度，推动索道+印象演出联合营销，优化散客服务流程，提升市场竞争力。
• 交通改善预期：丽江地区交通环境持续改善，如铁路和高速公路建设，有助于吸引更多游客，提升公司业绩。

财务数据概览

项目进展

• 香格里拉月光城项目：投资总额5.06亿元，目前藏文化体验区完成2.1万平米主体施工，酒店部分推进方案设计。
• 低空飞行项目：与合作方推进空中观光游览业务，丰富产品组合。
• 泸沽湖项目：公司设立子公司开发，目前尚未进入具体实施阶段。
• 日喀则项目：已签署合作框架协议，完成概念策划方案，推进规划调整。
• 雪域扎西宾馆项目：与巴塘县合作开发，启动酒店升级改造。

总结

丽江旅游在2017年上半年因旅游市场整顿导致业绩下滑，但公司通过战略布局大香格里拉生态圈和交通改善，仍具备长期增长潜力。尽管面临短期业绩压力，公司通过优化营销策略和推进新项目，有望在未来实现业绩回升。投资者可关注其在交通改善和旅游市场规范后的增长机会。