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汽车周观点总结：长安极狐获L3产品准入许可，继续看好汽车板块

核心内容

本周汽车板块整体表现不佳，SW乘用车和商用载货车跌幅较大，而SW摩托车及其他表现最佳。长安汽车旗下深蓝汽车和北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版）已获得L3级自动驾驶产品准入许可，标志着中国智能驾驶技术迈入新阶段。小鹏汽车亦在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，推动自动驾驶测试进程。此外，沙特红海全球集团、SIXT公司采购的近200辆宇通纯电动客车已在沙特红海地区投运，体现客车出海加速。

主要观点

1. 汽车板块表现

• A股表现：本周汽车板块排名第21，港股排名第20。
• 细分板块：SW摩托车及其他涨幅最大（1.1%），SW商用载客车次之（0.9%），SW汽车零部件小幅上涨（0.3%），SW乘用车和商用载货车下跌（-0.1%和-1.7%）。
• 涨幅标的：经纬恒润-W、亚太股份等表现较好。

2. 行业核心变化

• 自动驾驶进展：L3级自动驾驶产品准入许可获批，推动智能化进程。
• 客车出口增长：宇通客车在沙特红海地区获得订单，实现出口增长。
• 道路测试牌照：小鹏汽车获得L3级自动驾驶道路测试牌照，可开展指定路段测试。

3. 2025年汽车板块展望

• AI智能车：智能化进入“黎明前黑暗”，Robotaxi和Robovan先行，C端卖车紧跟。
• 红利&好格局：客车、重卡、两轮车等板块具备确定性增长。
• 机器人：2025年为量产元年，B端应用逐步落地，重点关注核心零部件企业。

关键信息

AI智能车主线

• Robotaxi：特斯拉、小鹏汽车、千里科技等。
• 技术提供商：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行。
• C端卖车：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等。
• 上游供应链：检测（中国汽研）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润）、传感器（舜宇光学科技）、线控底盘（伯特利、耐世特）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等。

红利&好格局主线

• 客车：宇通客车，预计2025年国内销量增长15%，出口增长20%。
• 重卡：预计2025年重卡上险量75万辆，同比+24.9%，出口29.5万辆，同比+1.6%。
• 两轮车：春风动力、隆鑫通用等。

机器人主线

• 零部件优选：拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等。
• 行业进展：特斯拉发布Optimus 2025年度报告，千寻智能“小墨”在宁德时代中州基地规模化应用。

投资建议

2025H2金股组合调整

• AI成长风格：小鹏汽车-W、理想汽车、地平线机器人-W、拓普集团、伯特利。
• 红利&好格局风格：星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力。
• 权重调整：AI成长风格权重下降，红利&好格局风格权重上升，增加【3年战略品种】与【确定性品种】两个维度。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响汽车产业出海。
• 全球经济复苏：若低于预期，将影响终端需求。
• 智能化技术：若创新低于预期，将影响应用和产业链。
• 新能源渗透率：若低于预期，将影响产业出海。
• 地缘政治：不确定性风险增大。

板块估值与景气度

估值

• SW汽车：PE（TTM）为万得全A的1.3倍，处于历史81%分位。
• SW乘用车：为零部件的0.93倍。
• SW商用载货车：为载客车的0.74倍PB（LF）。

景气度

• 新能源乘用车销量：预计2025年达1308万辆，渗透率55.4%。
• L3级城市NOA渗透率：预计达20%，L2+渗透率34%。
• 重卡销量：预计2025年批发销量105万辆，同比+16.9%。

已覆盖标的池表现

• 本周涨幅前五：经纬恒润-W、亚太股份、均胜电子、德赛西威、北汽蓝谷。
• 本月涨幅前五：德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、亚太股份、北汽蓝谷。

图表数据概览

• A股汽车：本周涨跌幅第21名，年初至今第11名。
• 港股汽车与零部件：本周涨跌幅第20名，年初至今第21名。
• 人形机器人指数：2025年至今涨幅48.32%，与沪深300对比，板块仍处震荡阶段。

总结

本周汽车行业整体承压，但智能化进展显著，尤其是L3级自动驾驶产品准入许可的获批，推动行业向更高智能化迈进。同时，客车出口增长、机器人技术应用等也为板块带来新的增长点。投资建议方面，继续看好AI智能车和机器人产业链，同时关注红利&好格局的确定性增长机会。需警惕贸易战升级、全球经济复苏不及预期、智能化技术进展不足等风险因素。