20260602-山西证券-汉朔科技-301275.SZ-电子价签龙头重回增长轨道_全面布局门店数字孪生平台_5页_454kb

汉朔科技（301275.SZ）总结

核心内容

汉朔科技是一家专注于电子价签（ESL）领域的领先企业，近年来通过拓展北美、欧洲及中国市场，逐步实现业务增长，并在智能零售解决方案方面取得显著进展。公司正在构建门店数字孪生平台，以增强其在零售数字化领域的竞争力。

主要观点

1. 市场表现与业务增长

   • 2026年一季度公司实现营收14.8亿元，同比增长50.4%，环比增长5.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长20.7%，环比增长31.6%。
   • 2025年以来，公司新增9家全球零售Top100客户，预计2026年还将新增2-3家北美Top100客户，北美市场成为公司增长的重要驱动力。
   • 公司已与澳洲伍尔沃斯签订智能购物车销售意向协议，首期交付超1万台系统，拓展欧洲市场成效显著。

2. 产品与技术优势

   • 公司拥有Nebular、Polaris、Luminar三大电子价签产品系列，自主研发HiLPC无线通信协议，具有组网规模、并发量和低功耗优势。
   • 公司构建了All Star SaaS物联网平台和数据湖微双底座，推动数字孪生平台发展，帮助客户实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”的闭环运营。
   • 通过收购哈步数据和西安超嗨控股，公司增强了在门店AI数据分析和智能购物车方面的技术实力。

3. 财务预测与估值

   • 公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.4/10.1/14.0亿元，年均复合增长率达40.5%、58.3%、39.3%。
   • EPS预计分别为1.50/2.38/3.31元，对应PE分别为30.2/19.0/13.7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
   • 2026年公司毛利率预计为32.6%，净利率为11.7%，ROE为13.6%，整体盈利能力稳步提升。

4. 投资建议

   • 首次覆盖给予“买入-B”评级，预计公司未来增长动能强劲，尤其在北美、欧洲及智能购物车领域。
   • 风险提示包括外部政策变化、汇率波动及市场竞争加剧等。

关键信息

• 电子价签市场：2025年全球出货量达5.0亿台，复合增速35.0%，主要受沃尔玛规模化采购推动。2026年一季度出货量同比增长约42%，零售数字化进程加速。
• 市场渗透：北美市场总需求约30亿，头部客户包括Walmart、Loblaws等，渗透率约20%；欧洲市场总需求约40亿，头部商超渗透率已达70%。
• 财务数据：
  • 2026年6月1日收盘价为45.32元，流通市值136.35亿元。
  • 2026年公司预计营收54.25亿元，净利润6.35亿元，资产负债率降至38.8%，财务结构持续优化。
• 估值指标：
  • 2026年P/E为30.2倍，P/B为4.1倍，EV/EBITDA为22.5倍，显示公司估值合理，具备成长潜力。

财务报表预测与主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：未明确。
• 风险评级：未明确。

风险提示

1. 外部环境不确定性风险：美国加征关税及政策变化可能影响公司市场份额和成本。
2. 汇率波动风险：人民币与欧元、美元、澳元等汇率波动可能影响公司财务表现。
3. 市场竞争风险：欧美市场面临Vusion等竞争者，新兴大客户拓展可能面临挑战。

资料来源

• 常闻
• 山西证券研究所

分析师承诺

分析师张天承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿，且不利用身份谋取私利。

估值与盈利预测

公司预计未来三年将实现稳健增长，净利润年均复合增长率达40.5%、58.3%、39.3%，盈利能力和估值水平持续优化，具备较高的投资价值。