航空运输行业专题研究_计划内高执行与计划外高取消孰优_我们有话说_8页_1mb

航空运输行业总结

核心内容

2018年夏秋航季民航时刻表编制工作完成，日均计划班次为15278班，预计时刻总量增速约为5%，较2016冬春、2017夏秋、2017冬春航季的8.2%、7.6%、7.7%增速大幅下降。尽管计划班次增速放缓，但2017年冬春航季前四个月起降架次增速约为10.5%，较计划航班数增速高出约3个百分点，因此市场对时刻执行率与航班取消率对行业收益的影响产生了广泛讨论。

主要观点

1. 时刻执行率提升空间有限

• 执行率现状：2017年11月前50大机场平均执行率为93.3%，同比提高2.2个百分点。
• 执行率代表意义：考虑到11月为民航淡季，且排名靠后的机场执行率不低，因此超过90%的执行率基本可以代表全民航水平。
• 未来预期：2018年夏秋航季计划班次总量增速下降约3个百分点，且执行率提升并非增量变量，因此最终起降架次总量增速大概率将低于2017年同期约9%的水平。

2. 旺季执行率提升是利好

• 计划外取消的负面影响：
  • 高取消率集中在盈利贡献大的干线市场，形成自上而下的收益转化冲击。
  • 航班延误或取消会增加机组调配、航油、餐食等额外成本。
  • 航司需承担旅客餐食及住宿费用，加大公关宣传成本。
  • 时效性下降影响旅客体验，部分旅客转向其他出行方式，冲击需求。
• 计划内高执行的积极影响：
  • 时刻收紧促使航司减少无效供给，优化航线网络。
  • 枢纽机场时刻资源价值凸显，二三线机场运力压力降低。
  • 价格战动力减弱，行业竞争格局改善。
  • 高准点率和低取消量有助于转化核心公商务需求为收益，提升旅客体验，形成双向利好。

关键信息

• 供需关系：供给增量收缩的逻辑仍然成立，2018年夏秋航季起降架次总量增速可能明显低于2017年同期。
• 行业趋势：供需改善、航空公司提价意愿增强、票价改革三重逻辑共振，可能推动航空票价上涨趋势。
• 投资建议：继续推荐南航、国航和东航，因其具备较强的竞争优势和成长潜力。
• 风险提示：宏观经济下滑、油价超预期上涨、汇率剧烈波动、安全事故。

投资标的推荐

行业走势图

相关报告

1. 《航空运输-行业点评：春运平稳收官，静待价格迎春》2018-03-15
2. 《航空运输-行业专题研究：春运收尾，航空票价是否超预期？》2018-03-06
3. 《航空运输-行业点评：不只是账面损益，不要低估汇率的影响》2018-02-06

作者信息

• 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
• 曾凡喆：联系人，邮箱：zengfanzhe@tfzq.com

结论

计划内时刻增速下降与计划外航班大量取消，虽然都会导致供给增速下降，但计划内高执行率更有利于航空公司的收益转化与业绩释放。航空公司应充分利用优质时刻资源，优化航线网络，提升准点率，降低航班取消率，以实现更高的运营效率与盈利水平。