2018-航空运输行业专题：计划内高执行与计划外高取消孰优？我们有话说_10页-1mb

航空运输行业总结

核心内容

本报告分析了2018年夏秋航季民航时刻表的编制及执行情况，探讨了计划内高执行与计划外高取消对航空运输行业的影响，并基于行业趋势提出投资建议。

主要观点

• 时刻表增速放缓：2018年夏秋航季日均计划班次为15278班，测算其总量增速约为5%，较2017年同期的9%明显下降。
• 执行率提升空间有限：2017年11月前50大机场平均执行率为93.3%，同比提升2.2个百分点。考虑到11月为淡季，且排名靠后的机场执行率不低，我们认为90%以上的执行率已基本代表全民航水平，进一步提升空间不大。
• 旺季执行率提升利好行业：旺季时，即使计划内时刻增速下降，但执行率提升能显著改善营收和业绩，优于计划外大量取消带来的负面影响。
• 计划外取消影响收益转化与成本：航班密集取消集中在盈利贡献大的干线市场，影响收益转化并增加额外成本，包括机组调配、航油、餐食、旅客安抚等。
• 计划内高执行降低无效供给：时刻控制促使航司优化航线网络，减少低收益航线，提升枢纽机场时刻资源价值，削弱价格战动力，利好行业发展。

关键信息

时刻表数据与执行情况

• 2018年夏秋航季时刻表日均计划班次为15278班。
• 2017年11月至2018年2月，起降架次增速约为10.5%，较计划班次增速7.7%有3个百分点的敞口。
• 前十大机场时刻执行率平均约为95.2%，11-20名机场为93.3%，21-30名机场为90.6%，前50大机场平均执行率为93.3%。

行业影响分析

• 计划外取消航班：主要集中在盈利贡献高的干线市场，导致收益转化率下降，并带来额外成本和旅客体验下降。
• 计划内高执行：有助于提升运力转化效率，优化航线网络，增强枢纽机场时刻资源价值，降低二三线机场运力压力，减少价格战动力，改善旅客体验，促进需求。

投资建议

• 行业趋势：民航局强调真情服务，提高运行质量，计划内时刻增速下降的同时，执行力度可能加强，利好航空运输行业。
• 票价改革：公商务干线市场价格天花板被打破，提价动能增强，票价有望持续上涨。
• 推荐标的：继续推荐中国国航、南方航空和东方航空。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价超预期上涨
• 汇率剧烈波动
• 安全事故

重点数据对比

重点标的推荐

行业走势图

结论

在计划内高执行与计划外高取消之间，计划内高执行更有利于行业盈利，能有效提升运力转化效率，优化航线网络，改善旅客体验，从而形成对业绩的双向利好。长期来看，供需改善、航空公司提价意愿、票价改革等多重逻辑将推动航空票价上涨，带来成长性与估值提升。