20130918-中国银河-美的集团-000333.SZ-公司跟踪报告_集团整体上市_开启发展新阶段_19页_1mb

美的集团跟踪报告总结

核心内容

1. 报告背景

美的集团通过发行股份换股吸收合并美的电器，实现集团整体上市。集团上市后总股本为16.86亿股，发行价为44.56元/股，对应2012年及2013年备考利润的市盈率分别为13.67倍和10.08倍。

2. 主要观点

• 经营趋势向好：2013年上半年，美的集团实现收入660亿元，同比增长14%；净利润42亿元，同比增长41%；净利率6.3%，同比提升1.3个百分点。
• 业务结构优化：大白电业务上半年收入463亿元，同比增长18.7%；小家电业务上半年利润增长超60%，下半年有望进一步增长。
• 战略转型深化：整体上市有助于推动集团战略转型，提升协同效应，实现经营效率和综合竞争力的提升。
• 估值提升潜力：公司未来存在估值提升可能，主要由于小家电增长空间大、公司资金实力雄厚及具备良好的政府资源。

3. 关键信息

• 股权结构变化：美的控股持股比例从59.9%降至35.5%，宁波美晟、方洪波、黄健等管理层持股比例也相应下降，但仍是集团重要股东。
• 市场地位：大家电业务中，空调为双寡头之一，洗衣机行业第二，冰箱行业前三；小家电业务在国内多个品类占据领先地位。
• 盈利预测：预计2013年净利润73亿元，2014年87亿元，同比增长37.3%和19.7%；EPS分别为4.32元和5.17元，发行价对应2013年业绩的10倍市盈率。
• 投资建议：建议在42元以下积极买入，给予“推荐”评级。

业务板块分析

大家电业务

• 空调：2013年上半年收入353亿元，同比增长13.8%；市占率25.5%，其中出口市占率26.5%。
• 洗衣机：2013年上半年收入37亿元，同比增长31.2%；市占率15.7%，内销18.3%，保持国内品牌第二。
• 冰箱：2013年上半年收入41亿元，同比增长44.7%；市占率9%，居国内品牌第三。
• 增长动力：产品结构优化、渠道调整、品牌提升，未来增长空间广阔。

小家电业务

• 市场地位：厨电、生活电器等产品在国内外市场均处于领先地位，九项产品在国内市场市占率第一，七项产品在海外市场市占率第一。
• 增长潜力：公司推进“精品”产品战略，产品结构优化，盈利水平显著提升，未来增长可期。
• 收入与利润：2013年上半年收入增长10%，利润增长超60%。

电机业务

• 市场地位：国内规模最大的家电用电机公司，主要产品包括空调电机、洗衣机电机、洗碗机电机、冰箱压缩机电机等。
• 增长空间：公司正向汽车助力转向电机、泵类产品等新兴领域拓展，预计未来保持稳健增长。

物流业务

• 市场地位：拥有全国性物流网络，服务客户包括400多家国内客户及26家世界500强企业。
• 增长前景：第三方物流市场规模预计未来三年复合增速15%，公司未来有望提升市场份额。

风险提示

• 行业增长低于预期
• 海外拓展不达预期

投资建议

• 评级：推荐
• 建议价格：42元以下积极买入
• 分红计划：未来三年每年现金分红不少于当年可分配利润的1/3

未来展望

• 发展趋势：公司已初步实现转型，成为规模与效益并重的家电龙头，未来有望跻身世界白电行业前三强。
• 增长驱动：小家电业务增长空间大，公司资金实力强，具备良好的政府资源及金融基础。

附录

• 图表：包括营业收入增长图、业务构架图、股权结构图、小家电渗透率图等。
• 表格：包括股权结构表、市场份额表、盈利预测表等。

总结

美的集团整体上市标志着公司进入新的发展阶段，经营效率和综合竞争力显著提升。大白电业务表现稳健，小家电业务增长迅速，未来增长空间广阔。公司具备强大的市场地位和业务协同能力，盈利预测乐观，投资建议为“推荐”。整体上市有助于公司实现更规范的运作，提升管理效率，同时为股东提供更合理的回报。