20170803-安信证券-投资策略主题报告_三位一体看国企改革最新投资机会_20页_1mb

国企改革最新投资机会分析总结

核心内容

2017年8月3日，安信证券发布了一份关于国企改革的专题报告，分析了当前国企改革的成效、央企重组趋势、混改加速推进以及地方国改的进展。报告指出，国企改革在供给侧改革的推动下取得显著成果，央企和地方国企均在改革中展现积极进展，并为资本市场带来新的投资机会。

主要观点

• 国企经营改善显著：国有企业自2016年下半年以来，经营状况持续改善，利润总额和营业收入同比均实现增长，尤其是央企在改革中表现突出。
• 央企重组空间仍存：目前央企数量仍高于80家的目标，预计还将进行10对左右的合并重组，重点在钢铁、煤炭、重型装备和火电等行业。
• 混改加速推进：铁路、电信、油气和军工等行业成为混改重点，特别是中国联通、中国铁路总公司等央企正在与互联网巨头如阿里、腾讯等进行深度合作。
• 地方国改加快：上海、广东、天津、山西和江苏等地国企改革进程加快，地方政府积极引入社会资本，推动资产证券化和股权改革。

关键信息

一、国企改革成效显著

• 业绩提升：2017年上半年，央企利润总额达9352.1亿元，同比增长18.5%；地方国企利润达4720.2亿元，同比增长37.5%。
• 杠杆率下降：国企资产负债率自2015年年中以来持续下降，截至2017年6月，国企微观杠杆率降至65.6%。
• 僵尸企业减少：国企改革加速了落后高负债企业的淘汰，推动了整体结构优化。

二、央企重组进展

• 神华与国电合并：两家企业合并方案已上报国务院，预计新集团将成为全球最大发电集团。
• 重组时间趋势：央企重组主要集中在下半年，上半年多为规划阶段。
• 重组重点领域：钢铁、煤炭、重型装备、火电等，重点关注火电（华能国际、华电国际、大唐电力）和重型装备（东方电气、中国重工、振华重工）。

三、混改加速推进

• 铁路混改提速：铁总邀请阿里、腾讯、一汽等参与混改，推动铁路资产证券化、股权化。
• 联通混改进展：联通混改方案已于6月12日获发改委批复，计划在8月中旬公布。联通正与腾讯、阿里进行合作，推动4G用户增长。
• 其他混改重点：电信（中国联通）、油气（泰山石油、中国石化）、军工（长春一东、北化股份）等领域混改加速。

四、地方国改进展

• 上海国改：成立“国方母基金”，推动员工持股试点和资产证券化，重点关注界龙实业、锦江投资、上工申贝等。
• 广东国改：36家省属企业将进行整合，资产证券化率目标为60%（2017年）和70%（2020年），重点企业包括深振业A、深深宝A、粤水电等。
• 天津国改：成立津诚资本，作为国有资本运营平台，推动国企混改，重点关注中新药业、海泰发展等。
• 山西国改：成立省级国资运营平台，推动“管资本”改革，重点关注山西汾酒、山煤国际等。
• 江苏国改：明确主业方向，推动子公司上市和混改，重点关注汇鸿集团、南京银行等。

投资策略建议

• 关注央企重组：重点关注火电、重型装备等重点行业，以及神华国电合并后的改革影响。
• 关注混改试点：铁路、电信、油气、军工等领域混改方案密集出台，重点关注中国联通、铁总旗下上市公司（铁龙物流、大秦铁路等）。
• 关注地方国企改革：上海、广东、天津、山西、江苏等地改革成果显著，建议关注其重点企业及改革进展。

风险提示

1. 国企改革方案力度不及预期；
2. 国改方案不涉及上市公司层面；
3. 国改对上市公司业绩提振不及预期。

附录：相关报告

投资建议企业

• 央企：华能国际、华电国际、大唐电力、东方电气、中国重工、振华重工、铁龙物流、大秦铁路、中国联通、泰山石油、中国石化、长春一东、北化股份。
• 地方国企：界龙实业、锦江投资、上工申贝、万业企业、ST新梅、百联股份、光明地产、深振业A、深深宝A、粤水电、珠江啤酒、中新药业、海泰发展、天房发展、天津磁卡、山西汾酒、山煤国际、西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、汇鸿集团、南京银行、华泰证券、洋河股份、宁沪高速。

总结

国企改革在2017年取得显著成效，央企和地方国企均在改革中展现积极进展。随着混改和重组的推进，资本市场将迎来新的投资机会。重点关注铁路、电信、油气、军工等领域的混改，以及地方国企改革中的重点企业。同时，需警惕改革力度不及预期、不涉及上市公司层面以及对业绩提振不足等风险。