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报告摘要

2026年港股市场投资展望总结

核心内容

2026年港股投资逻辑将从传统的估值修复转向基于新质生产力和高质量发展的估值重估，预计估值和盈利将温和改善。港股在2025年已基本完成估值修复，2026年上半年有望再创新高，主要受以下因素驱动：

中国经济增长动能和十五五规划的出台；
人民币汇率可能温和升值，重回7以内；
中美关系变化及美联储降息的节奏；
重大技术突破及科技股资本开支进展。

主要观点

1. 港股走势预测

流动性领先指标暗示港股在2026年年中前可能继续寻顶。
恒生指数波动区间预计在23500-30500点之间。
国企指数波动区间预计在8500-12000点之间。
科技指数波动区间预计在4600-7200点之间。
2026年港股或呈现“先升后回”的走势。

2. 投资建议

建议在2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备。
初期可配置高息股，关注新质生产力和结构改革主题。
重点关注科技、高端制造、氢能核能、消费及服务业等领域的优质资产。

3. 人民币汇率预期

若美元温和走弱、中美摩擦未明显升级，人民币或有机会“破7”。
人民币长期维持在“6字头”仍需国内政策与盈利修复支撑。

4. 港股科技股估值

恒生科技指数动态市盈率为25倍，显著低于美股“七雄”组合的63倍。
港股科技板块集中度远低于美股，结构更分散，受单一龙头拖累程度较低。

5. 流动性与市场风格

2024年以来，港股成交中枢持续抬升，但四季度有所回落。
2026年市场风格可能再度切换至防御型，但一季度存在较强的上涨预期。

关键信息

1. 十五五规划的战略框架

十五五时期（2026-2030）是实现社会主义现代化的重要阶段。
战略重点转向“发展—改革—安全”框架，强调新质生产力和高质量发展。
主要任务包括构建国家安全体系、推动科技自立、打造强大国内市场等。

2. 政策与财政工具

“十四五”期间财政工具已基本用足，2026年将开启新的政策组合。
政策重点包括：
- 民生导向：提高基本养老金、城乡居民基础养老金、医保财政补助。
- 科技自立：支持“算力×数据×AI治理”基础设施建设。
- 土地与户籍改革：推动农村土地流转，完善“人地钱”挂钩机制。
- 地方债与房地产改革：转向长效机制，构建“好房子”体系。

3. 中美贸易与关税

美国对华10%对等关税和芬太尼关税在2026年存在变数。
最优解：10%（对等关税） + 0-5%（芬太尼关税） = 10%-15%。
普通情景：20%-25%。
最差情景：超过30%。

4. 美国经济与政策

美国经济在2026年面临不确定性，非农数据波动可能影响降息节奏。
就业新增主要来自教育与医疗行业，且多为退休补位，非企业扩张。
美联储可能在2026年进入降息周期，但节奏仍存不确定性。

5. 流动性与利率

港股流动性指数确认拐点，预计2026年上半年市场仍偏宽松。
HIBOR下行主导宽松效应，即使基本利率不变，融资成本仍可能下降。
最优惠贷款利率（Prime Rate）在2026年可能维持不变。

风险因素

中美关系及美联储降息节奏的不确定性。
美国经济或通胀恶化。
局部性金融系统性风险。
AI叙事变化。
美日财政及债务风险。
地缘政治因素。

2026年港股春季躁动

一季度是港股上涨概率最高的季节性窗口。
1月和春节前夕是关键节点。
全国两会前夕的政策预期集中定价将强化上涨动力。

外资与南向资金

南向资金在2024年流入显著，占市场成交额的47.9%。
外资对港股的定价权增强，但长线资金回流仍需基本面改善。

美国政治与经济

2026年中期选举可能影响政策方向。
民主党有望夺回众议院，而参议院共和党更可能保持多数。
非农数据可能受政治因素影响，存在不确定性。

美国通胀与CPI

2026年CPI预计低位温和回升，核心通胀可能进一步修复。
核心CPI可能维持在1%左右。
PPI同比降幅收窄，2026年下半年可能转正。

总结

2026年港股市场在估值重估和政策驱动下有望继续上涨，但需关注中美关系、美联储降息及国内政策的不确定性。投资策略应聚焦新质生产力和结构改革主题，并关注科技、高端制造、消费等领域的优质资产。同时，人民币升值预期和南向资金流入将对港股形成支撑，但需注意流动性变化和政策执行力度。