2017-有色金属行业：中国调研要点_8页_638kb

中国调研要点总结

核心内容概览

本次调研覆盖了水泥、钢铁、铝、煤炭四大行业，重点分析了政策执行、供需变化、原材料价格、企业盈利预期等关键因素。调研地点包括北京、河北唐山、山东淄博/滨州、山西太原和上海，受访对象涵盖行业协会、生产企业、贸易商及咨询公司。

主要观点与关键信息

钢铁行业

• 去产能成果显著：截至2017年5月底，钢铁行业去产能目标已完成85%，政策效果已显现。
• 利润率保持良好：预计2017年四季度钢厂利润率将维持在当前良好水平，直至年底。
• 废钢作为替代原材料：废钢价格相对钢材价格偏低，成为钢厂的重要替代选择，推动废钢使用率从5-10%升至10-30%。
• 转炉与电弧炉应用：转炉更偏好使用重料废钢，电弧炉重启预计带来约3000万吨产能恢复，但部分产能受限于地方政府许可。
• 铁矿石市场预期悲观：钢铁企业普遍对铁矿石价格持悲观态度，倾向于保持低库存，预计若铁矿石价格回升至40-45美元/吨，企业可能重建库存。
• 库存策略分化：钢铁企业与港口库存趋势不一致，可能反映政策执行对库存管理的影响。

铝行业

• 政策风险与供需变化：供给侧改革与冬季停产政策对铝行业构成主要影响，预计四季度供应中断将支撑铝价和利润率。
• 冬季停产政策影响：北方2+26城市将有30%电解铝产能停产，影响约1,250万吨年产能，产量减少约100万吨。
• 配额交易机制：配额交易价格从700-800元/吨上涨至1,380元/吨，但尚未有中央层面的正式政策支持。
• 氧化铝供应略有过剩：氧化铝供应相对充足，储存期较长，不会对电解铝生产造成显著限制。

水泥行业

• 盈利前景乐观：2017年四季度水泥行业盈利有望达到2016年四季度水平，全年行业盈利预计同比增长40%。
• 去产能影响有限：十三五规划提出的4亿吨熟料和低质量水泥产能削减目标，更多是行业协会指引，非政策强制执行。

煤炭行业

• 产能充裕：行业人士关注重点已从产能退出转向产能提升，地方政府在无事故情况下不会干预合法生产扩张。
• 生产中断常态化：与事件相关的生产中断可能成为新常态，下一次大规模停产预计在10/11月召开的十九大期间。

评级与目标价格概览

股价数据截至2017年6月19日收盘

行业趋势与展望

• 钢铁：政策执行趋缓，废钢替代效应显著，市场对四季度需求放缓有所预期，但盈利前景仍乐观。
• 铝：冬季停产与供给侧改革并行，政策执行的不确定性可能影响供需平衡，铝价或因供应中断而上行。
• 水泥：盈利改善显著，但去产能政策对行业影响有限。
• 煤炭：关注产能扩张而非退出，政策执行可能影响市场供需。

数据支持与图表分析

• 图表1：钢铁行业市场关注重点从供给侧改革转向废钢应用与产品结构变化。
• 图表2 & 图表3：废钢价格表现优于钢坯，重料废钢优于轻料废钢。
• 图表4 & 图表5：铁矿石价格走弱，但钢铁企业与港口库存趋势分化。
• 图表6：电解铝产量受政策影响，但部分企业通过产能调整应对。
• 图表7：1-5月电解铝产能变化，显示新增与重启趋势。
• 图表8：电解铝配额交易价格持续上涨，但未形成全国性政策。
• 图表9：氧化铝价格受成本与停产预期影响，预计回落至2,400元/吨。

投资策略与披露信息

• GS SUSTAIN策略：关注具有持续竞争优势和出色资本回报的行业领军企业。
• Quantum数据库：用于深入分析公司财务数据和行业对比。
• 信息披露：报告涉及多个A股及港股公司，部分公司与高盛高华或高华证券存在业务关系。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，不保证信息准确性，投资者需自行评估。

附录与研究范围

• 研究范围：涵盖A股房地产、金属及采矿、中国金融等行业。
• 相关公司：包括中国铝业、鞍钢、宝钢、紫金矿业、华夏幸福、招商蛇口、中国恒大、农业银行、招商银行等。
• 评级定义：买入（Buy）、中性（Neutral）、卖出（Sell），分别代表投资前景优于、持平、劣于行业历史水平。

总结

本次调研显示，中国钢铁、铝、水泥和煤炭行业在2017年均受到政策与市场供需变化的双重影响。钢铁行业去产能效果显著，废钢应用成为关键变量；铝行业政策执行的不确定性影响供需平衡；水泥行业盈利前景良好，但去产能政策执行力度有限；煤炭行业关注产能提升而非退出。整体来看，市场预期下半年需求放缓，但现有项目仍支撑行业稳定运行。