20260120-国投期货-有色金属日报_3页_3mb

操作评级总结

核心内容概述

本报告为国投期货有限公司于2026年01月20日发布的操作评级分析，涵盖铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等金属品种的市场分析与操作建议。各品种均被赋予三颗星（★★★）的操作评级，表明市场趋势较为明确，具备一定的投资机会，但需注意风险控制。

主要观点与关键信息

铜（★★★）

• 沪铜增仓阳线震荡，SMM现铜价格为10075元/吨，上海贴水150元，洋山铜溢价微降至26美元。
• 精废价差3034元，美伦盘面价差收敛，LME美国库库存开始注册。
• 国内1月精炼铜产出料环比改善，市场“供于求”为主。
• 沪铜仍有量价潜力，建议继续持有执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合。

铝 & 氧化铝 & 铸造铝合金（★★★）

• 沪铝回落，华东、中原、佛山现货升贴水分别为-160元、-280元、120元，铝棒加工费百元以下。
• 海外地缘政治不确定性高，资金情绪波动快，沪铝在23800元位置暂具支撑，跌破则看向23500元。
• 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。
• 废铝偏紧，税务调整导致部分地区成本上升。
• 宏观驱动下，铸造铝合金与沪铝价差弱于往年，氧化铝仍处于显著过剩状态。
• 矿石价格下跌，晋豫地区现金成本降至2600元附近，氧化铝现货承压。

锌（★★★）

• 沪锌小幅回落，SMM0#锌报价24340元/吨，对近月升水35元/吨。
• TC低位，沪锌在2.43万元/吨一线有支撑，高价抑制消费，累库承压。
• 炼厂检修持续，成本端仍有支撑，短期不看深跌。
• 2024年锌锭高点2.56万元/吨或为2026年高价，矿山增产周期仍在。
• 春节备货后，锌锭下行压力增加，中线倾向反弹空配。

铅（★★★）

• SMM1#铅报价17000元/吨，对近月贴水150元/吨，交仓有利可图。
• 1月下旬原生铅炼厂复产增多，铅后市仍有累库预期。
• 下游接货意愿低，再生铅炼厂成品厂库走高。
• 进口窗口打开，海外过剩压力向国内传导。
• 电动二轮车电池消费偏弱，比价不利出口，汽车和储能板块消费维持韧性。
• 沪铅以过剩为主，价格区间预计在1.7-1.78万元/吨之间震荡。

镍及不锈钢（★★★）

• 沪镍高位震荡，市场交投活跃。
• 不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻，期现基差走扩。
• 下游接货意愿不足，负反馈风险累积。
• 金川现货报价抗跌，高镍铁报价1021元/镍点，上游价格开始反弹。
• 纯镍库存增加2500吨至6.35万吨，镍铁库存下降千吨至2.93万吨，不锈钢库存下降万吨至84.4万吨。
• 短期情绪高涨，下游被迫入场，延续多头思路。

锡（★★★）

• 沪锡增仓震荡，SMM现锡价格为39.49万元/吨，贴水交割月750元。
• 内外锡锭高库存，LME现货贴水幅度大。
• 沪锡仍需实质减仓，VIX高位，建议高位卖出看涨期权。

碳酸锂（★★★）

• 碳酸锂再度涨停，市场交投活跃。
• 下游对高价接受度弱，采购以刚需为主，观望情绪浓厚。
• 周四价格回落，下游材料厂询价与采购活跃度提升，尤其在价格低位时。
• 市场总库存下降300吨至11万吨，冶炼厂库存增加1400吨至1.97万吨，下游库存下降900吨至3.6万吨。
• 期价高位震荡，短期不确定性强，需注意风险防控。

工业硅（★★★）

• 工业硅期货高开低走，头部企业减产消息一度提振盘面，但情绪跟进乏力。
• 现货价格持稳，川滇地区开工率回落至低位。
• 头部企业部分产区计划将开工率下调至50%，供应端收缩预期显著。
• 需求端未见明显增量，下游多晶硅头部企业减产，有机硅行业春节前开工率平稳。
• 市场对大厂减产的持续性存在分歧，短期价格维持震荡，9000元/吨上方套保压力仍存。

多晶硅（★★★）

• 多晶硅期价减仓反弹，量能偏弱。
• 现货N型复投料均价稳定在5.4万元/吨，头部企业计划月底停产。
• 下游对当前价格接受度边际松动。
• 组件环节受出口退税取消政策影响，抢出口支撑库存去化，但海外订单不及预期。
• 部分企业预计小幅下调排产，现货价格稳中趋涨，需关注月底集中成交表现。

星级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动明确但可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

风险提示

本报告基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考。报告所载意见和推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。