20220422-安信证券-极米科技-688696.SH-Q4内外销保持高速增长_5页_373kb

报告摘要

极米科技2021年年报及Q4业绩分析总结

核心内容

极米科技（688696.SH）在2021年实现了显著的收入和利润增长。全年收入达40.4亿元，同比增长42.8%；净利润为4.8亿元，同比增长79.9%。2021年第四季度，公司单季度收入达13.9亿元，同比增长45.0%；净利润为1.8亿元，同比增长88.5%。Q4内外销收入均保持高速增长，反映出终端需求旺盛，且盈利能力环比Q3有所改善。

主要观点

内外销需求旺盛：2021年国内收入为33.8亿元，同比增长39.6%；海外收入为6.5亿元，同比增长61.6%。其中，海外自主品牌收入增长显著，达到4.3亿元，同比增长145.2%，显示公司在海外市场有较强的拓展能力。
Q4盈利能力提升：Q4净利率为13.1%，环比Q3提升1.9个百分点。主要由于销售费用率下降以及享受研发费用加计扣除的税收优惠，公司所得税率降至0.9%，显著低于Q3的15.1%。
现金流状况改善：Q4经营活动产生的现金流量净额为4.7亿元，同比增长3.7亿元。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长58%，而购买商品、接受劳务支付的现金同比下降15%，主要因芯片供应紧张导致前期备货增加，Q4采购减少。
市场前景乐观：尽管2022年受芯片供应限制影响，市场规模增长存在压力，但极米在没有大规模降价促销的情况下仍实现内销快速增长，显示市场需求强劲。中长期来看，家用投影仪行业在国内和国际市场均有较大成长空间，芯片供应问题逐步缓解后，公司收入有望进一步释放。
投资建议：极米科技作为国内投影仪行业龙头，产品和渠道持续优化，盈利能力提升，海外市场拓展力度加大。预计2022~2024年每股收益分别为12.32元、18.45元和26.01元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务数据概览

2021年收入：40.4亿元，同比增长42.8%
2021年净利润：4.8亿元，同比增长79.9%
Q4收入：13.9亿元，同比增长45.0%
Q4净利润：1.8亿元，同比增长88.5%
Q4净利率：13.1%，环比提升1.9个百分点
Q4销售费用率：13.0%，环比下降约1个百分点
Q4所得税率：0.9%，显著低于Q3的15.1%

预测数据

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2022E	54.43	6.16	12.32
2023E	71.20	9.23	18.45
2024E	90.53	13.00	26.01

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	67.1	37.3	29.3	19.6	13.9
市净率（PB）	23.1	6.5	5.6	4.7	3.8
ROE	34.4%	17.5%	19.3%	24.0%	27.4%
ROA	10.8%	9.4%	8.3%	13.1%	13.6%
ROIC	197.2%	128.3%	45.9%	-689.0%	84.1%