20241231-华安证券-AI新时代_有望驱动新一轮成长周期_36页_3mb

投资摘要与AI业务影响

核心观点
苹果在WWDC 2024推出的Apple Intelligence整合端侧 AI功能与私有云部署，有望驱动新一轮硬件更新周期，提升iPhone业务增长。AI功能对现有设备提出更高硬件需求（A17 Pro或M1以上芯片），推动换机需求，结合iPhone的硬件优势，预计成为新一轮增长引擎。

用户竞争优势分析

1. 高用户黏性
   iPhone具备较强用户忠诚度，iOS生态系统为苹果提供了护城河。高端机型独占600美元以上市场，避免直接竞争。
2. 销售壁垒
   澳洲、日本等发达国家运营商主导销售渠道，本土品牌难以进入，避免了来自中国厂商的渠道竞争。

盈利预测

• 收入预期：FY2025-2027年，苹果收入分别为4116.5/4564.2/4862.3亿美元，同比增长53%/109%/65%。
• 利润预期：Non-GAAP净利润分别为1105.7/1255.5/1352.3亿美元，同比增长63%/135%/77%。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。长期受益AI技术落地，投资侧重点包括产品线、服务质量提升及汇率稳定性。