20260806-光大证券-_策略_业绩期的拐点_2026年8月策略观点_张宇生_郭磊_王国兴_范勇_2页_278kb

2026年8月策略观点总结（张宇生/郭磊/王国兴/范勇）

核心内容概述

本报告为光大证券研究团队于2026年8月5日发布的策略观点，主要围绕A股与港股市场在业绩期的调整与拐点进行分析，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 内外因素交织下的极致调整

• 外部因素：美国AI资本开支可持续性讨论升温，导致费城半导体指数持续下跌，韩国股市因结构性杠杆风险多次熔断，全球科技板块风险偏好显著下降。
• 内部因素：前期资金大量流入成长板块，持仓集中度达到历史高点，边际流入开始衰减，部分资金选择高位获利了结，推动科技板块回调。
• 市场支撑：尽管市场整体调整，但A股仍展现出较强的托底能力，主要体现在ETF净流入、产业回购公告密集以及两融资金温和流出。

2. 业绩期市场有望迎来拐点

• 市场担忧：当前市场对海外AI资本开支（capex）的可持续性存在较大担忧。
• 历史规律：2020年以来，类似担忧均在下一期业绩数据公布后得到缓解，伴随板块回调，行情在数月内完成修复。
• 盈利预期：当前国内外科技行业盈利保持高增长，整体盈利增速在PPI带动下持续回升，全A非金融中报盈利增速预计达15%左右。
• 政策支持：政策层面的系统性支持、长鑫科技上市扰动逐步消退、以及A股对海外冲击的敏感性下降，为市场提供了积极环境。
• 拐点预期：8月中报密集披露期可能成为市场从估值消化转向盈利驱动的拐点，财报季或将成为下半年最佳配置窗口。

3. 业绩指引下的均衡配置建议

• 科技硬件：包括半导体、AI算力、存储等，是当前业绩改善最强的方向。
• 涨价链：如有色、化工、煤炭等，直接受益于PPI回升，业绩兑现确定性高。
• 出口制造：如储能、电力设备、汽车等，受益于全球制造业补库及中国供应链优势。
• 其他关注方向：非银金融、医药/CRO（创新药出海）、军工（订单拐点）等中报景气度同样值得关注，整体呈现多条业绩主线并行的格局。

港股市场分析

• 短期反弹：7月港股表现优于A股，主要因海外科技链调整期间亚太配置资金的跷跷板效应。
• 性价比下降：反弹后，港股的ERP（风险溢价）已回落至均值附近，AH溢价空间有限。
• 风险因素：美联储加息概率上升可能对港股形成压力。
• 配置建议：建议均衡配置，进攻端关注AI产业链（估值较低，商业化落地前景好）与有色资源（弱美元环境下受益）；防御端可关注高股息板块。

风险提示

1. 历史规律可能失效；
2. 中美关系波动可能压制市场风险偏好；
3. 政策落地进度可能不及预期；
4. 市场情绪可能出现显著回落。

总结

2026年8月，A股市场在内外因素交织下经历了一轮结构性调整，但整体具备托底能力。随着中报密集披露，业绩驱动或将成为市场转折点，建议围绕科技硬件、涨价链、出口制造等业绩主线进行配置。港股短期反弹后，性价比下降，需关注美联储加息等风险因素，建议采取均衡策略，兼顾进攻与防御。