20211102-天风期货-PTA_MEG周报_低估值_弱驱动_搏意外__29页_2mb

PTA&MEG周报总结 2021.11.2

核心内容概述

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的市场现状，重点围绕供需格局、成本结构、库存变化、加工费水平以及市场风险等方面展开。报告指出，PTA和MEG均处于低估值状态，短期内受到原油价格支撑，但基本面缺乏强劲驱动，存在累库预期，同时关注市场意外波动带来的投资机会。

PTA市场分析

主要观点

• 供需面：PTA供给端检修较少，恒力、能投等装置检修计划有限，需求端聚酯开工率边际回升，但受限电影响难以恢复至前期高位。
• 库存与累库：若聚酯负荷维持在85-87%左右，PTA存在20万吨/月的累库压力，库存维持在较低水平，但累库预期明显。
• 成本端：原油维持震荡，PX加工费压缩至140美元/吨，PTA加工费约600元/吨，成本支撑良好。
• 估值：PTA估值偏低，短期以原油为主要驱动，建议多配。
• 风险提示：原油波动加大、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。

三要素评估

• 库存：-1（弱）
• 利润：+1（强）
• 基差：0（中性）

MEG市场分析

主要观点

• 供需面：国内MEG开工率低位，煤制装置受原料紧缺和低利润影响，重启困难，油制部分装置切换EO产能。
• 库存与累库：国内MEG供应增量有限，进口量预计小幅回升，累库压力不大，但05合约前存在持续累库预期。
• 成本端：动力煤价格下跌影响市场情绪，但MEG整体估值不高，短期存在抄底机会。
• 估值：MEG估值偏低，所有工艺均面临亏损，短期支撑位在5400附近。
• 风险提示：原油、煤炭波动加大，进口回升预期。

三要素评估

• 库存：0（中性）
• 利润：+1（强）
• 基差：+1（强）

下游织造表现

• 开机率：加弹开机率约67%，织机开机率约72%，终端表现尚可。
• 库存水平：织造成品库存降至16天偏低水平，原料备货平均16天。
• 订单情况：双十一后内销订单预计下降，关注11月中旬后订单变化。
• 聚酯表现：聚酯开工率回升至84.2%，库存小幅回升但压力可控，聚酯价格有望维持高位。

装置检修情况

• PTA检修：11-12月检修量不高，主要装置包括亚东、百宏、英力士等，检修损失有限。
• MEG检修：国内煤制装置检修持续，油制部分装置计划检修，新装置投产不及预期。

估值与成本分析

• PTA加工费：压缩至低位，绝对价格跟随原油，原油基本面支撑良好。
• MEG加工费：国内各工艺利润均亏损，进口利润恢复，进口量有望回升。
• 成本结构：PTA成本端受原油影响，MEG成本端受动力煤影响。

市场风险提示

• PTA：原油波动加大、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。
• MEG：原油、煤炭波动加大，进口回升预期，装置重启不确定性。

市场展望

• 短期：PTA和MEG均存在低估值下的多配和抄底机会，关注原油和煤炭价格波动。
• 中期：PTA和MEG均面临累库压力，但库存水平较低，反弹空间有限。
• 长期：新装置投产不及预期，市场格局可能持续变化，需关注装置重启和投产进展。

图表说明

• PTA三要素评估图：库存弱，利润强，基差中性。
• MEG三要素评估图：库存中性，利润强，基差强。
• PTA开工率与库存图：显示PTA开工率季节性变化及库存趋势。
• MEG开工率与库存图：显示MEG开工率和库存变化趋势。
• PTA加工费图：PTA加工费处于历史低位。
• MEG进口与消费图：MEG进口量预计回升，消费保持稳定。

总结

PTA和MEG均处于低估值状态，短期受原油支撑，但基本面缺乏驱动，存在累库预期。下游织造表现相对健康，聚酯开工率回升，但受限电影响难以恢复至前期高位。装置检修量维持偏高，新装置投产不及预期，市场存在不确定性。建议投资者关注短期多配机会，同时警惕原油和煤炭价格波动带来的风险。