20180104-东北证券-科达洁能-600499.SH-17年业绩略低预期_18年业绩确定性高_4页_342kb

科达洁能（600499）公司点评报告总结

核心内容

科达洁能（600499）是一家专注于专用设备和机械设备制造的公司，2017年年度业绩略低于年初预期，但2018年业绩表现被看好，具有较高的确定性。分析师刘军与研究助理张晗发布该报告，给予“买入”评级。

17年业绩略低预期原因

• 原材料价格上涨：2017年三四季度原材料价格大涨，导致公司成本上升，影响了净利润。
• 汇率波动：公司出口业务占比较高（约50%），全年汇率波动对其费用产生了显著影响。
• 蓝科股权并表比例未达预期：蓝科股权为分批增持，因此全年仅按23%左右股权并表，未达到43.58%的预期。
• 沈阳法库项目计提增加：该项目的计提比年初预计的有所增加，影响了整体业绩表现。

18年业绩预期

分析师预计2018年公司净利润将达到8.5亿元，较2017年有明显增长，且存在进一步增长的潜力。

主要增长点

1. 蓝科锂业并表比例提升与产量增长：

   • 2018年蓝科将按43.58%股权并表，叠加产量增加（17年8,000吨，18年12,000吨），预计带来显著业绩增长。

2. 非洲工厂产能释放：

   • 非洲工厂目前投产5条产线，2018年将全部投产，预计全年开满5条产线，产能利用率提升将推动业绩增长。
   • 并表股权比例从40%增加至51%，进一步提升公司收益。

3. 环保业务潜力：

   • 法库项目的固定资产投入仅约4亿元，继续大规模计提的可能性不大。
   • LNG价格近期上涨，为煤炭清洁化业务带来新的发展机遇。

财务预测与估值指标

• 净利润增长率：2017年同比增长62.63%，2018年预计增长73.06%，2019年预计增长25.30%。
• 市盈率：从2017年的35倍降至2019年的16倍，显示估值逐步下降。
• 每股净资产：从2017年的2.97元增长至2019年的4.11元。
• 净资产收益率（ROE）：从2017年的10.73%提升至2019年的16.35%。

风险提示

• 海外业务收入不及预期
• 沈阳法库项目持续亏损
• 蓝科锂业业绩不达预期

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业分析经验。
• 张晗：研究助理，美国杜兰大学金融学硕士，具备较强的研究能力。

投资建议

• 预计2017-2019年公司净利润分别为4.9亿元、8.5亿元和10.7亿元。
• 给予“买入”评级，认为未来6个月内股价有望超越市场基准15%以上。

附录：财务与运营数据

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内股价涨幅介于市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 海外业务收入不及预期：公司海外业务占比高，存在收入不达预期的风险。
• 沈阳法库项目持续亏损：项目计提增加可能影响整体业绩。
• 蓝科锂业业绩不达预期：并表比例提升与产量增长可能无法转化为预期收益。

公司概况

• 股票代码：600499
• 发布日期：2018-01-04
• 总股本：1,577百万股
• 总市值：17,491百万元
• 收盘价：11.09元
• 近1年股价区间：7.14~14.56元
• 日均成交量：23百万股

历史收益率曲线

• 1M：-2%
• 3M：-4%
• 12M：41%

相关报告

• 《三季报业绩符合预期，投资收益持续增加》（2017-10-31）
• 《蓝科锂业股权最终确定，主业稳中有升》（2017-10-19）
• 《察尔汗盐湖借助资源优势或将成为盐湖提锂重要参与者》
• 《非洲工厂股权增持，定增获得正式批文》（2017-9-06）

联系方式

• 证券分析师：刘军，执业证书编号：S0550516090002，电话：(021)20361113，邮箱：liujun@nesc.cn
• 研究助理：张晗，执业证书编号：S0550116070015，电话：(021) 20361113，邮箱：zhanghan@nesc.cn

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不保证不发生变化。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，公司不承诺获利，不承担损失责任。
• 报告可能涉及公司投资银行业务，不进行披露。